越秀金控（000987）

4月20 日公司披 露17年一季度业绩报告。报告期内，归属于母公司所有者的净利润为1.81 亿元，YOY+ 198.68%；营业收入实现14.91 亿元，YOY+114.70%。

投资要点：

金融板块略有下滑，百货业务平稳贡献业绩。由于重组因素，17 年一季度公司实现营收及净利的同比大幅增长，但是环比来看，17 年Q1 相较16年Q4 总营收下降26.87%，归母净利润下降23.95%。主要是广州证券业绩下滑所致，究其根本，推测一是房地产及产能过剩行业发债限制对债券承销业务的不利影响,其次是经纪业务受累于市场交易活跃度下行。百账板块17 年Q1 实现营收6.9 亿相较16 年Q4 降12.32%，但实现毛利1.95亿相较16 年Q4 的1.97 亿基本持平。

股权无偿划转利于集团内部协调资源公司于2017 年4 月19 日接到公司股东越秀集团的《告知函》：广州市国资委将其持有的公司国有股份无偿划转至越秀集团。本次无偿划转完成后，越秀集团持有公司总股本的54.2472%，成为公司控股股东；尽管公司实际控制人未变，仍为广州市国资委，但股权关系的理清有劣于公司提升在的越秀集团内的部定位，有望受益于集团内部资源协调。

大湾区概念提振地方金控国务院总理李克强4 月11 日上午在中南海紫光阁会见林郑月娥，并表示中央政府要研究制定粤港澳大湾区发展规划，将推出内地和香港之间的“债券通”，进一步密切内地不香港的交流合作。可见大湾区的构建设想中不仅有土地资源的共享，产业的共建，更有金融层次的互联互通。我们认为越秀金控作为广州市唯一金控上市平台，将从多方面受益于大湾区建设。一是大股东越秀集团旗下尚控有越秀地产（HK00123）、越秀交通（HK01052）、越秀房托基金（HK00405）及创兴银行(HK1111) 四家香港上市公司。越秀金控依托股东优势，通过粤港合作形成了独特的内外联动机制，不香港金融机构建立了密切的合作关系，例如新三板研究机构广证恒生就是在CEPA 框架下，经中国证监会核准，由广州证券不香港恒生银行全资控股的恒生证券共同出资设立的国内第一家合资证券投资咨询公司。二是旗下金融板块广东省内企业有紧密业务联系。越秀租赁是华南地区最大第三方投资融资租赁公司，业务端目前主要布局政府融资平台优货资产，珠三角一带城市基础设施占主要部分。未来预计将受益于大湾区基础设施建设；三是目前公司正牵头筹建广东省第二家地方资产管理公司，随着大湾区逐渐加码，区域内稀缺的AMC 牌照价值有望提升。

投资推荐：我们看好公司受益于大湾区建设，看好地方对公司的业务资源支持以及AMC 发展前景。考虑到17 年收质少数股东权益影响，预计公司16 至18 年EPS 全面摊薄后为0.61、0.72、0.84 元，维持强烈推荐评级。6 至12 个月目标价17.80 元，对应PE 为29.14、24.76、21.15 倍。

风险提示：定增失贤风险，协同性不达预期风险。地方政府支持力度不达预期风险。