拓普集团(601689)

优化业务结构，业绩高增长符合预期

4 月20 日公司年报发布，公司2016 年实现营收39.38 亿，同比增长30.9%，归母净利6.16 亿，同比增长50.7%，业绩高增长符合预期。2016 年公司保持在NVH 行业龙头地位的同时，积极布局电子真空泵、智能刹车系统及轻量化悬架领域，优化业务机构。公司进一步深化与现有客户的合作，并拓展优质国内外客户，充分受益于合资品牌的稳定贡献和自主品牌的强势崛起。公司多业务布局，作为多产品线国产替代领跑者，预计2017 年公司业绩将持续稳定提升。

NVH 龙头地位稳固，优质客户资源成业绩保障

公司传统业务NVH(噪声、振动、声振粗糙度)在行业处于龙头地位。其中公司减震器业务2016 年营收达19.42 亿，同比增22.6%，占总营收比49.3%。公司传统业务客户资源优质，继2015 年获得美国通用E2XX 订单后，2016 年公司再获全球通用GEM 项目订单，并拓展了多个合资品牌及自主品牌客户。2017 年国内乘用车市场自主品牌强势崛起，叠加海外客户及国内合资车企的稳定贡献，2017 全年公司业绩增长可期。紧跟电子化、智能化趋势，打开业绩增长空间

公司前瞻性布局电子真空泵与智能刹车系统领域，打开业绩增长空间。公司电子真空泵业务15 年开始放量。2016 年公司智能刹车系统业务实现营收1.12 亿元，营收同比增100.1%，毛利率高达45.9%，业务盈利能力强，随着后续产能的逐步释放，预计此项业务2017 年的经营表现仍将保持高增速。2016 年11 月公司定增方案顺利过会，拟募资23.95 亿元建设年产260 万套的电子真空泵和150 万套智能刹车系统项目。公司紧跟行业电子化、智能化趋势，优化业务结构，为未来业绩增长奠定坚实基础。

轻量化零部件客户持续拓展，有望分享行业红红利

汽车零部件轻量化趋势明朗，公司轻量化悬架业务（含锻铝控制臂）将成为业绩新增长点。汽车燃油标准趋严推动轻量化潮流形成，公司轻量化产品充分享受先发优势。2016 年公司已获得新能源汽车全球领军车企轻量化铝合金底盘结构件的订单，以及国内新能源车企轻量化悬架系统的相关订单，未来有望充分享受轻量化趋势带来的行业红利。业务结构优化，领跑国产替代，维持“买入”评级

公司作为NVH 行业龙头企业，在深化与现有客户合作的同时，不断开拓海内外优质客户。公司顺应汽车零部件电子化、智能化与轻量化趋势，优化产业结构，并在多产品线成为国产替代领跑者。公司也正在着力扩大产能储备，未来盈利前景广阔。预计2017-19 年公司归母净利分别为7.83 亿、9.55 亿、11.39 亿，对应EPS 分别为1.21 元、1.47 元、1.75 元（若假设2017 年定增顺利完成，按照底价20.86 元/股计&增发1.15 亿股测算，则摊薄后EPS 分别为1.02 元、1.25 元、1.49 元），维持“买入”评级。

风险提示：新客户/新产品拓展不及预期。