山东钢铁(600022)

事件描述

公司发布2016 年年报，2016 年公司实现营收501.43 亿元，归母净利-6 亿元，实现基本每股收益-0.0712 元。同时发布一季报，一季度公司实现归母净利4.53 亿元。

事件评论

【1】行业回暖毛利提升，叠加期间费用下降，盈利能力仍在。行业回暖中，公司亦受提振，毛利率同比提升2.74 个百分点至4.98%，虽然棒材等部分品种仍然亏损和低毛利，但钢坯、生铁、钢筋等毛利率提升较大，使得公司仍有约22.6 亿毛利。期间费用中，管理费用及财务费用均有较大幅度下降。2016 年期间费用率4.22%同比降低3.3个百分点，处于行业较好水平。

【2】转让济南分公司资产中计提减值准备导致公司大幅亏损。公司于2016 年底将济南分公司经营性资产出售给济钢板材有限公司，并以2016 年10 月31 日为评估基准日，对出售转让的资产进行评估。由于资产转让交割在2017 年1 月31 日完成，公司对年末固定资产按照主要产线划分资产组的账面价值中高于评估值的金额计提固定资产减值准备约5.72 亿元，导致2016 年大幅亏损。

【3】产能转移利好成本下行，区域龙头受益国企改革。公司出售济南分公司产能，有助于抛掉亏损包袱，轻装上阵；而出售济南分公司产能的同时，非流动资产处置利得将使得公司2017 年业绩具有良好开端（已提现在一季度业绩中）。同时日照分公司精品板材基地2017年下半年有望投产，产能转移到沿海将给公司带来利润增长点。另外山东地区国企改革进度较快，山钢成为国有投资公司，后续不排除继续推进上市公司混合所有制改革，公司作为区域龙头将较大受益。

【4】投资建议：预计公司2017-2019 年归母净利分别为8.72、10.26、11.85 亿元；EPS 分别为0.08、0.09、0.11 元，当前股价对应P/E 为33.51X, 28.49X, 24.67X，给予增持评级。

【5】风险：下游需求不及预期，日照产能投放进度延后。