新野纺织(002087)

2016 年收入/净利润同增34%/77%，符合预期。公司公告2016 年年报，收入/净利润分别同增34%/77%至40.85/2.1 亿元，每10 股派现金红利0.2 元。其中2016Q4 收入同增24.21%至11.6 亿元、净利润同增317.8%至6706.7万元（主要由于补贴收入集中在四季度确认）。费用率方面，销售费用率同增0.5PCT（费用增长较快主要由于产能增加后运费增加）、管理费用率基本持平、财务费用率同降1PCT。营业利润同增348%至9778 万元，其中16Q4 为-5325 万元主要由于期内集中确认研发费用1.46 亿元（yoy47.5%）。新疆产能释放带动全年政府补贴收入同增14.4%至1.27 亿元；其中2016Q4 确认补贴9400 万元。

纱线量价双升+原棉业务增量推动收入高增长。公司收入增速较快主要由于：1）纱线业务产销两旺（产量和销量分别增长21.8%/52.4%）、产品提价带动增长：纱线收入同增59%，其中40%受订单增长推动；产量增加主要来源于新疆宇华纺织科技公司10 万锭高档纺纱项目顺利投产和锦域纺织公司二期棉纺10万锭及5000 头气流纺部分投产。2）原棉业务放量增长336%至2.76 亿元，主要由于公司外销从新疆采购的棉花且采购量大于2015 年。期内受益于棉价上涨公司对纱线产品进行连续多次提价，使得整体毛利率同比增加1.6PCTs至17.6%（Q4 采购成本上升而价格平稳故环比有所下降）。

2017Q1 产需两旺，全年上行趋势望延续。2017 年一季度，公司订单需求持续旺盛，同时少量多次进行提价（累计环比提价10%+），预计17Q1 净利润增长30%-50%。展望全年，公司已新增产能进入释放周期、覆盖2017 年全年；在此基础上，2017 年公司将继续有节奏投放产能新疆锦域11 万锭棉纱/5000 万吨气流纺/针织项目。预计2017 年产能/订单均望增长30%左右，进一步带动补贴增长。同时，公司产品升级成效初现，支撑较高毛利率。

盈利预测、估值及投资评级。公司是质地优异、行业领先的中高端棉纺企业，2017 年公司经营上行周期望持续。暂维持2017/2018 年净利润预测2.85/3.47 亿元，对应2017/18 年EPS0.35/0.42 元，新增2019 年净利润预测3.93 亿元（对应EPS0.48 元）。董监高增持（均价6 元/股）且董事长较大份额参与（35%），并对后期发展充满信心。维持目标价8.19 元，维持“买入”评级。

风险因素。经济复苏低于预期；棉价走势不确定，剧烈波动下盈利恐承压；新疆纺织产业优惠政策变动。