艾华集团(603989)

事件：

公司发布2016 年年度报告，公司16 年实现营业收入15.5 亿，同比增长18.73%；实现归母净利润2.64 亿，同比增长17.10%；EPS 为0.88元，同比增长1.15%。公司拟以总股份30,000 万股为基数，向全体股东每10 股派发现金8 元（含税），占2016 年归母净利润的90.77%。

点评：

铝电解电容国内龙头，国产替代化逻辑强化中。艾华集团是全球第六大铝电解电容供应商，属于国内龙头企业。铝电解电容为电路应用的基础元器件，在照明、消费电子、通讯、汽车电子及工业应用领域均有应用。目前铝电解电容行业材料方面与日本仍有一定差距，未来随着公司在材料及制造工艺进一步强化，国产替代化趋势逐渐明确，公司业绩增长有望加速。

上下游产业链一体化优势推进利润稳健增长。公司拥有腐蚀箔+化成箔+电解液+专用设备+铝电解电容器的完整产业链，在全球范围内具备领先优势，整合产业链上下游为公司产品降低成本的同时带来稳定的高毛利率，强化公司竞争优势

照明市场维持龙头地位，消费电子及工业控制领域拓宽成长空间。公司制定巩固照明市场，拓展高端消费电子及中高端工业控制市场的发展战略，目前在电源及快充市场取得突破性进展，获得下游大客户认可。目前公司实现AISHI 产品在智能手机快充领域市占率全球第一，且2016 年实现新增交易客户500 余家，进一步优化客户结构，拓展公司成长空间。

给予“买入”评级。我们看好公司在铝电解电容领域国产替代化的逻辑持续强化，照明电容稳健增长，消费电子领域拓宽成长空间的发展思路，预计公司17-19 年EPS 分别为1.12/1.41/1.78 元，给予“买入”评级。

风险提示。消费电子类铝电解电容业务拓展不及预期。