再签100亿框架协议证实订单潜力
事件简评
4 月 15 日,公司和刚泰集团与浙江省台州市路桥区人民政府签订了《城中村改造旧城区块一期(含清明上河图) PPP 项目合作意向协议》,项目初步估算约 100 亿元。
经营分析
100 亿框架协议再证 PPP/市政景气度高: 1)本项目位于台州市路桥区旧城改造一期范围内,内容包括动迁安置房建设、公共基础设施建设、南官河两岸现代版清明上河图整体开发等,初步估算约 100 亿元;以 PPP 模式实施项目的投融资、开发、建设施工与管理; 2)截至 2 月 28 日,财政部 PPP综合信息平台已收录全国入库项目 11784 个,总投资额达 13.9 万亿元, 入库规模持续增长,其中市政工程项目 4154 个占比 35.3%为最多分项。
订单/业绩继续高增, PE/PB 估值低有安全边际: 1)公司 2016 年新签订单43 亿( +62%),鉴于 PPP/市政市场空间仍大,我们预测公司未来订单继续加速增长 17/18 年新签订单达 73/132 亿,根据完工百分比法测算 17/18 营收达 63/102 亿,净利润达 3.1/6.1 亿,同比+274%/+93%; 2)目前市值86.7 亿对应 17/18 年 PE 估值为 27/14 倍, PEG 仅 0.1,公司目前 78 亿总资产,净资产 46 亿,资产负债率仅 40%, PB 仅 1.8 倍在建筑板块中为同体量公司最低。
布局氢能源再创 50 年基业: 1)公司进军氢能源产业,设立氢能源基金首轮募资 100 亿,预计投资氢产业链的上下游; 2)与发达国家相比我国氢能源在整个能源结构中占比小开发空间大:欧美日都早已开发氢能源在不同的行业的应用,预计到 2050 年市场规模可达 10 万亿; 3)政府大力支持,政策红利不断: 2014 年国家发布对汽车加氢站 400 万元的奖励, 2016 年发改委重点部署氢能源为创新技术。
投资建议
给予公司未来 6-12 个月 7-8 元目标价位,对应 17 年 PE 估值 35-40 倍。
风险提示
PPP 落地不达预期、 氢能源行业发展缓慢。
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