韵达股份(002120)

业绩简评

韵达股份于4月17日公布2016年年度报告：公司2016年实现营业收入73.5亿元，同比增长45.44%；实现归属上市公司股东净利润11.77亿元，同比增长120.87%：扣非后归母净利润11.52亿元，同比增长65.75%；公司拟向全体股东每10股派发现金红利1.17元（含税），同时以资本公积金向全体股东每1 0股转增2股。

经营分析

业务量实现大幅增长，成本管控效果显着：韵达股份2016年快递业务量32.14亿件，同比增长50.82%，与行业51%的增速相当，市占率稳定在1 0%左右：快递单件业务成本为1.47元／件，同比下降7%，每件下降0.11元；单件净利润达到0.37元／件，同比增长46%，增加0.12元／件。公司单件利润增长主要由于规模优势致使单件费用下降，同时通过信息化管理、甩挂运输、路由优化、加盟商自跑等方法提升装载率及人均效能，以达到降低单票成本的目的。

信息化、智能化构筑品牌核心竞争力：韵达领先的信息化及智能化装备保障了其业务运行的服务质量及效率，2016年公司申诉率仅为3.95件／百万件，远低于行业平均12.68件。现公司拥有公司管理、运输管理、数据平台、仓储管理等功能的1 3大信息处理平台及50多套信息系统，已实现全网全系统信息化管理。韵达全方位的解决“最后一公里”问题，末端密集的20000+个网点、16650+个加盟式快递自提点以及智能快递柜14万余个满足目前末端配送需求。长期看快递柜盈利模式清晰后，当前对其的投资将逐渐兑现为韵达的直接收益。

对加盟商实施标准化建设，实施“一体两翼”发展战略：在对加盟商管理上，公司开展网点标准化建设，截至报告期末已完成标准化门店超过7500个，标准化车辆6400个，打造公司品牌形象。实施“一体两翼”发展战略，以快递核心业务为“主体”，发展新业态、新模式为“两翼”；在新业务方面，公司现积极开拓韵达快递、韵达国际、韵达云仓、韵达商业等业务板块，并已做出“万仓联盟”、UDA网上购物商城等探索，专注构建以快递为核心的生态圈。

投资建议

我们预计韵达股份2017-19年EPS为1.61/2.03/2.34元／月殳。现公司市值为440亿，对应17-19年PE分别为27/21/19倍。短期来看，韵达具有出色成本控制能力，在保持竞争力的同时可保障业绩增速。中长期来看，公司全方位布局末端配送、持续的信息化投入、构建快递生态圈，看好公司成长性。给予“买入”评级。

风险

宏观经济波动，行业竞争加剧，电商增速放缓。