道森股份(603800)

公司公告 2016年年报： 2016年实现营业收入 417百万元，同比下滑 29.41%；归属上市公司股东净利润-60 百万元。经营活动现金流净额为-51 百万元。公司同时公告 2017 年 1 季度业绩预告，预计归属上市公司股东净利润 6~12百万元（其中理财收益 460 万），实现扭亏为盈。

全年业绩亏损，但业绩拐点明确： 受油田服务和设备市场低迷影响，公司在 2016 年收入和毛利率上均出现了大幅的下滑，导致全年业绩出现亏损。公司业绩在第四季度出现明确拐点，当季实现营业收入 143 百万元，同比增长 23.51%，结束了连续数个季度的持续下滑； 同时综合毛利率达 17.24%，同比提升 8.8 个百分点，环比提升 12.3 个百分点。

受益北美油气投资复苏， 2017 年一季度扭亏为盈： 2016 年，公司海外收入占比维持在 70%左右，出口销售中对美国销售占比 55.44%。 尽管油气价格没有很好的表现，但油气产量并没有减少， 如美洲市场等海外市场表现持续好转： 自 2016 年下半年以来，由于油价企稳，美国活跃钻机数据出现触底反弹，目前已较最低点增加了 420 台，增幅超过 100%。 公司 2017 年 1季度预告业绩将实现扭亏为盈，归属于上市公司股东的净利润为 600 万元到 1200 万元。

盈利预测和投资评级： 公司未来将受益行业回暖，预计 2017~2019 年分别实现收入 630 百万元、 850 百万元和 1158 百万元，实现净利润 40 百万元、68 百万元和 108 百万元， EPS 分别为 0.191 元、 0.328 元和 0.519 元， 对应PE 为 152X， 88X 和 56X。维持公司“谨慎增持”的投资评级。

风险提示： 国际油价波动风险；油公司资本开支具有不确定性；行业竞争加剧导致盈利能力不稳定风险；短期估值偏高风险。