法拉电子(600563)

事件：

（1）2016 年公司实现营收15.21 亿元，同比增加9.17%；归属上市公司股东净利润3.9 亿元，同比增加18.78%。其中Q4 实现营收4.44 亿元，同比增长27.36%；归属上市公司股东净利润1.16 亿元，同比增长28.39%。

（2）公布利润分配预案：拟每10 股派11 元。

点评：

1. 从产品上来看，由于照明市场技术进步和产品更新换代加快，对薄膜电容器的需求下降；而另一方面，国家加大对新能源产业的政策扶持，使新能源的市场对薄膜电容器需求增长。光伏领域：2016-2020 年，国内年均新增光伏发电装机容量12GW 左右，公司产品将受益与光伏电站的大量建设。新能源汽车领域：2016 年全国新能源汽车销量达50.7万辆，同比增长53%，预计2025 年全国新能源汽车年销量500 万台。

2. 从盈利能力来看，16 年公司产品毛利率为42.46%，同比上升2.23 个百分点，连续3 年提升，公司毛利率提升主要是由于高毛利的新能源产品占比提升。法拉电子作为国内薄膜电容主力供应商，受新能源业务带动，销售额将实现快速增长。

3. 从产能情况看，目前东孚新区新建厂房完成土建工程量85%，配套水电气安装预计17 年上半年完工，下半年有望投入生产，新增产能释放后有望为公司带来营收和利润跨越式的提升。同时公司凭借在薄膜电容中的技术、品牌等优势，未来逐步向工业控制、医疗电子、高铁等新兴领域拓展，为公司带来新的增长点。

4. 随着降低油耗和节能要求提升，汽车48V 系统讲作为对传统12V 系统的补充。根据IHS 预估，到2025 年48V 的系统的市场容量会提高九倍，大概有1400 万辆汽车。随着48V 系统中DC/DC 转换器性能提升，薄膜电容电容凭借稳定性好、寿命长等优势有望获得采用，从新能源汽车市场向混动汽车市场拓展，空间进一步打开。

5. 我们预计公司17-19 年EPS 分别为2.02/2.43/2.74 元，对应PE 分别为21.8/18.1/16。考虑到公司是薄膜电容龙头，新能源业务增长强劲，发展空间广阔，给予公司“买入”评级。

风险提示

新能源业务扩产进度慢于预期；行业景气度下行。