艰难已过，期待转机
公司发布2016年报，全年实现营业收入160.2亿元，同比下降5.1%；归属于上市公司股东的净利润2.2 亿元，同比下降36.4%；扣非后归属于上市公司股东的净利润2.1 亿元，同比下降9.1%；每股收益0.11 元，低于我们预期。公司2016 年共销售整车18.0 辆，同比下降4.9%，因此收入有所下滑；利润下滑主要原因是郑州日产亏损加大，且剥离进度低于预期。2017 年轻卡行业有望复苏，公司轻卡业务有望受益。新能源汽车补贴政策已经出台，公司新能源汽车产品布局完善，政策稳定销量有望爆发，并推动公司业绩高速增长。我们预计公司2017-2019 年每股收益分别为0.26 元、0.38 元和0.45元，给予2018 年25 倍市盈率，合理目标价9.50 元，维持买入评级。支撑评级的要点
郑日拖累业绩，期待转机。2016 年公司实现销售整车18.0 万辆，同比下降4.9%，因此收入有所下滑。郑州日产销售整车7.0 万辆，同比下降9.2%，大幅亏损，造成公司毛利率及业绩下滑。尽管新能源汽车补贴政策调整较晚出台，但公司新能源汽车销售9175 辆，实现同比增长10.5%。
轻卡行业复苏，新能源销量有望爆发，主业趋势向上。国五排放标准逐步推进，轻卡行业或将出现抢装行情，2017 年轻卡行业有望触底反弹，公司作为轻卡四巨头之一，销售结构持续改善，有望从中受益。新能源汽车补贴政策已经出台，公司新能源汽车产品布局完善，电动物流车及新能源乘用车销量有望爆发，并推动公司业绩高速增长。
郑日资产剥离持续推进，国企改革有望受益。郑日剥离持续推进，预期年内剥离成功，同比有望改善业绩。国企改革持续推进，公司作为汽车行业央企之一，有望从中受益。评级面临的主要风险
1）新能源订单交付不及预期；2）传统业务发展不及预期。
估值
考虑到郑日剥离时间晚于预期， 我们下调了公司盈利预测， 预计2017-2019 年公司每股收益分别为0.26 元、0.38 元和0.45 元，给予2018 年25 倍市盈率，目标价下调至9.50 元，维持买入评级。
