2017 年一季度净利上修至 5.5-6.0 亿元

龙蟒佰利发布公告，上修 2017Q1 业绩，预计实现净利 5.5-6.0 亿元，同比增长 32-35 倍（原预测为 4.5-5.0 亿元）。以最新股本 20.32 亿股计算，对应 EPS 0.27-0.30 元，钛白粉售价涨幅超预期及子公司龙蟒钛业并表是公司 Q1 业绩超预期的主要原因。

钛白粉价格强势， 行业高景气延续

2017Q1 钛白粉价格延续上涨，以华东地区为例，金红石型均价为 1.77 万元/吨，同比增 65%，环比增 19%，尽管钛精矿价格亦大幅上涨，但简单平均价差（未考虑加工费）同比仍增 53%，环比增 13%，带动公司业绩超预期增长。 4 月以来，钛白粉高景气延续，目前龙蟒钛业及佰利联（金红石型）市场报价已达 1.95 万元/吨，较 3 月底上调 5.4%，龙头调价后，相关企业亦陆续跟进。

关注环保核查进展

四月开始，环保部将对安徽、贵州、四川、山东等 15 个省市进行督察，钛白粉、钛精矿行业或将成为核查重点；伴随环保压力持续收紧，厂家开工率持续走低，据百川资讯统计， 3 月钛白粉/钛精矿开工率分别为 64%/53%，月度环比均有下降，行业供应持续趋紧。

维持“增持”评级

龙蟒佰利目前总产能达 56 万吨，产能规模居全国第一，且具备钛精矿（ 46.5%品位）储量逾 3500 万吨，产能超过 60 万吨/年，资源优势显着，充分享受钛精矿和钛白粉价格上涨的收益。 4 月 5 日，公司公告以 17.5 元/股的均价实施首次股份回购（后续用于员工持股计划），回购总量 856.6万股，占总股本 0.42%，显示后续发展信心，我们预计公司 2017、 2018年 EPS 分别为 0.94、 1.11 元，维持“增持”评级。

风险提示：下游需求下滑风险、环保政策执行力度低于预期的风险。