台海核电(002366)

事件：公司于2017 年4 月12 日收到一级全资子公司烟台台海玛努尔核电设备有限公司（简称“烟台台海核电”）转发的中国核工程有限公司签发的《中标通知书》，烟台台海核电成为“福建漳州核电工程项目1、2 号机组（华龙一号）、海南昌江核电厂3、4 号机组（华龙一号）主管道和波动管设备采购项目”的中标单位。福建漳州核电工程项目中标金额为21,120 万元，海南昌江核电工程项目中标金额为21,320 万元，合计42,440 万元。

公司完成对后华龙主管道市场销售全覆盖，市场占有率100%。核岛主管道是核岛一回路连接蒸汽发生器和压力容器管道，属于核岛十大核心主设备之一，是高、精技术的尖端产品。公司继2016 年取得中广核华龙一号宁德5、6 号机组的主管道合同之后，再次完成对中核华龙一号机组的主管道合同的全覆盖。

核电项目审批，采购先行，主设备制造厂提前开饭。核电站建设分四个阶段，设计、采购、建设和调试。国家审批核电项目指的是建设的节点。在核电项目审批前，核岛主设备采购是在项目前期准备中最为重要的工作之一。而核岛主管道则是核岛主设备最为核心的设备之一。

三门首堆进度影响以AP1000 为技术路线的后续项目推进速度，导致业绩兑现呈现不稳定状态。目前正在进行项目审批前准备的项目主要有海阳3、4#机组，陆丰1、2#机组，三门3、4#机组，徐大堡1、2#机组和CAP14001、2#机组，全部都是以美国西屋AP1000 为技术路线而准备的堆型。在日本福岛事件之后，我国的核电站建设和项目的审批的进度放缓，除了以上所提到的10 台机组在进行项目前期准备工作之外，并没有实质性启动后续新的核电项目，所以在长达3-4 年的时间内，没有新的核岛主设备订单放出。主要是原因在于我国始终秉承的原则是安全高效的发展核电，同时作为三代核电技术的主流技术之一AP1000 没有通过示范电站的技术验证，为了验证技术的可靠性和安全性，三门1、2#机组属于AP1000 世界首堆，在首堆的建造过程中遇到了不同程度的技术难题拖延了工程的整体进度，这样使得以AP1000 为技术路线进行准备的堆型无形之中一直处于一个进度在控的状态，整体推进速度相对比较缓慢。从而使得核岛主设备供应厂商在业绩兑现方面存在一定的不确定性，这个是在特殊的环境下造成的原因，也造成了公司在2015 年业绩大幅度低于预期的一个重要原因。

华龙一号的标准化示范正式启动，标志着华龙一号未来将成为三代核电技术顶层的设计路线而确定下来。华龙一号，不同于引进西屋的 AP1000 只能 受限在中国境内建设使用，它是中核集团的 ACP1000 和中广核ACPR1000+技术融合而成的，我国自主知识产权三代核电技术。 随着两会之后，能源局函复中核集团和中广核集团，开展华龙一号标准化推进， 4月 13 日中核集团、广核集团同时宣布华龙一号国家重大工程标准化示范正式启动，标志着华龙一号未来将成为三代核电技术顶层的设计路线而确定下来，标准化意味着技术的成熟性、经济性，从而具备大范围推广的条件，意味着国内三代核电批量化建设中一定不会缺少我国自主的华龙一号技术。

华龙一号技术的安全性已通过在运行二代半机组的时间验证，在 2017 年能源局工作指导意见下，华龙项目整体推进速度明显加快。正在建设中的华龙一号的示范电站中核的福清 5、6 号机组、广核的防城港 3、4 号机组已获批正在建设中，不同于 AP1000，我国的华龙一号源于成熟的二代半核电技术，在成熟的二代半核电技术上融入了具备三代非能动特性，形成的三代核电技术，华龙技术对于我国核电制造企业来说，在技术方面比AP1000 更容易消化，成本控制方面具备先天优势，而在我国正在运行中的二代半机组这些年运行的可靠性来看，安全性已经得到时间的验证。

能源局年初发布了 2017 年工作指导意见中明确指出，年内要扎实推进三门 3、4#机组、宁德 5、6#机组、漳州 1、2#机组、惠州 1、2#机组的前期工作。在这 8 台机组中除了三门 3、4#机组是 AP1000 技术堆型，其余6 台机组全部为华龙一号技术。根据《能源发展“十三五”规划》，预计到2020 年，中国核电运行装机容量将达到 5800 万千瓦，在建装机容量达到3000 万千瓦，为了实现这个目标，未来的年审批项目至少应是不低于 8 台，时间的紧迫性不言而喻。华龙一号在 AP1000 建设受阻，作为三代核电技术的第二张王牌，将不可避免的承担起三代核电规划化建设的重担。

公司完成对宁德 5、6#机组、漳州 1、2#机组、昌江 3、4#机组主管道中标，成功由二代半主管道龙头晋升为三代王者。 2016 年底，华龙项目整体推进速度开始加快，宁德 5、6#机组、漳州 1、2#机组、昌江 3、4#机组陆续启动主设备的招标工作，公司完成了后华龙时代的 100%的市占率，这得益于公司在二代半核电主管道近 50%的市场占有率，通过引进、消化、吸收法国的先进技术，公司已成功由二代半主管道龙头晋升为三代王者。三门一号首堆今年若顺利发电，AP1000 和华龙一号叠加效应将使得项目审批变更为有序，公司 AP1000 订单和华龙一号订单兑现变得稳定。随着后续新的核电项目采购相继启动，公司将有望进一步提升行业影响力，业绩有望持续快速增长。

投资建议： 预计 2016-2018 年分别实现归母净利润 4.35、 8.06 和 10.18 亿元， 同比分别增长 2375.08%、85.14%、26.38%，当前股价对应三年PE 分别为 49、27、21 倍，给予目标价 65 元，“买入”评级。

风险提示事件：核电项目审批低于预期。