东百集团(600693)

营业收入同比增长85.09%，毛利率同比增加9.68个百分点。2016 年实现营业收入30.10 亿元，同比增长85.09%；实现归母净利润1.01 亿元，同比增长104.66%。经营现金流净流出0.30 亿元，上期净流出0.84亿元。综合毛利率23.67%，同比增加9.68 个百分点。期间费用方面，销售费用为1.98 亿元，同比下降18.52%；管理费用为0.98 亿元，同比增加32.53%；财务费用为227.58 万元，同比下降17.13%。

主营业务覆盖百货零售、房地产、供应链贸易和酒店餐饮，深耕福建地区。报告期内，公司继续经营百货零售、房产租赁、物业管理和酒店餐饮等业务，新增房地产和供应链贸易两项业务。截至报告期末，公司旗下有购物中心/百货共6 家门店，5 家位于福州，1 家位于厦门。主营业务营收方面，房地产销售/百货零售/供应链贸易/房产租赁/物业管理/酒店餐饮分别为12.37/12.21/3.30/1.02/0.26/0.11 亿元，毛利率分别为39.81%/12.04%/1.09%/42.83%/0.30%/46.35%。分地区看，福州/兰州/福安/厦门营收分别为16.21 亿/10.33 亿/2.06 亿/0.60 亿元，毛利率分别为10.85%/42.28%/26.80%/29.99%。

顺应经济新常态，零售业务全面购物中心化。公司现有门店中，厦门蔡塘店和东百元洪店为购物中心业态。此外，东百东街店与东方东街店改造后将连通形成逾12 万�O的商业综合体，加上未来建成的位于兰州、福安两个商业地产项目，公司零售业务有望全面实现购物中心化。

新增业务实现强劲增长。报告期内营业收入和毛利率的显着增长主要得益于新增房地产业务和新增供应链业务。公司目前已开发的商业地产项目是兰州国际商贸中心及福安东百广场，预计将2017 年地产销售将为公司带来19 亿元的营收。此外，公司成功转型物流仓储业务，获得的可租赁面积约 46.8 万�O。

盈利预测及估值：预计2017-2019 年EPS 分别为0.13、0.17、0.25 元/股，对应的PE 分别为 107.05x、83.31x、57.86x，给予“增持”评级