上海电力(600021)

【事件】

2017 年 4 月 7 日晚， 公司发布 2016 年报，全年营收 160.46 亿元，同比下降5.64%；归属净利润 9.16 亿元，同比下降 31.22%；基本每股收益 0.428 元，同比下降 31.22%。

【点评】

1、公司业绩符合市场预期。 公司主营业务包括发电、供热和销售燃料业务。2016 年公司发电业务营收 128.06 亿元，占比 79.8%；供热业务营收 13.91 亿元，占比 8.7%；燃料业务营收 10.67 亿元，占比 6.6%。由于全国火电标杆电价下调和利用小时下降等因素，公司发电业务营收同比减少 5.8%。此外，由于煤炭价格的大幅上涨导致电力板块毛利率水平为 23.79%，同比减少 3.16 个百分点。发电资产的盈利能力下降是公司业绩大幅下滑的最主要原因。

2、火电业务营收减少是公司营收下降的主要原因。 受用电需求疲软和新增装机的影响， 2016 年全国火电行业利用小时同比 2015 年下降 199 小时。公司煤电装机利用小时为 4,369，同比下降 3.64%；气电装机利用小时为 2,417，同比减少 5.70%。因此，火电全年发电量为 333 亿千瓦时，同比降低 3.63%。叠加上网电价下调等因素，公司火电营收为 119 亿元，同比降低 8.93%。

3、公司海外资产盈利能力显着。 公司按照“做精上海、做优国内、做强海外”的发展思路，大力实施“ 一二三四”发展举措。日本兵库三田光伏实现投产商运，茨城筑波光伏实现部分并网。马耳他 D3 电厂油改气一期工程完成轻油改造。黑山风电完成“四通一平”。坦桑尼亚气电、莫桑比克煤电、埃及煤电、南非气电等项目前期工作正积极推进。海外资产总额 77.59 亿元，同比增长 17.86%；海外营收 11.05 亿元，同比增长 47.1%；海外净利润为 3.02亿元， 占公司净利润的 18.3%。海外业务的净利率水平为 27.3%， ROA为 3.9%，分别高于国内业务的 11.1%和 3.5%。

4、收购巴基斯坦 KE 公司，一带一路的电企先行者。 公司目标是到 2020 年在海外再造一个上海电力，重点布局六大经济走廊，拓展“一带一路”沿线重要国家市场，在 2014 年已经完成马耳他 D3 电厂，在 2016 年底又结硕果，拟以 17.7 亿美元的对价收购巴基斯坦 KE 公司 66.4%的股权，并已经获得中国发改委和商务部的批准。 KE 公司是巴基斯坦发输配售一体化电力公司，装机容量为 224.3 万千瓦，约占巴基斯坦总装机容量 10%， 2016 上半年 KE 公司净利润为 1.83 亿美元，预计全年可实现 3.6 亿美元。如果按照 7.0 的汇率计算， KE 公司 2016 年净利润约为 25.2 亿元， 66.4%的股权对应 16.7 亿元。扣除掉收购对价带来的财务费用，净收益为 10.5 亿元，是公司归属净利润的 115%，真正实现了“再造一个上海电力”。