天赐材料(002709)

公司发布年报， 归母净利润同比增长 298%

公司发布年报.2016 年实现营业收 18.4 亿元，同比增长 94%；实现归属母公司股东净利润 3.96 亿元，同比增长 298%，基本每股收益 1.22 元。

经营分析： 电解液量价齐升，传统业务表现稳健

公司各业务均表现不俗， 2016 年整体毛利率为 39.8%，同比提升 8.8个百分点。 锂电材料方面， 受益于新能源汽车需求的拉动，公司电解液量价齐升， 收入同比增长 170%，毛利率提升 13.4 个百分点。 日化材料及特种化学品、 有机硅橡胶材料业务盈利能力保持平稳。

六氟磷酸锂持续扩产，新型锂盐、 正极材料等完善锂电材料布局

公司目前拥有 2000t/a 固体六氟磷酸锂产能， 而 6000t/a 液体六氟磷酸锂产能目前已进入试生产状态，另有 2000t/a 固体六氟磷酸锂产能在建，公告显示其建设周期为 2016 年 5 月-2017 年 12 月。预计 2018 年上述产能全部释放后， 公司将拥有折合相当于固体六氟磷酸锂约 6000t/a 的产能， 可满足 48000t/a 电解液生产需求，公司电解液龙头地位进一步巩固。

公司积极打造锂电材料平台。 新型锂盐方面， 高性能电解质 LiFSI 具有循环寿命长、耐高温、 安全性高等特点； LiPF2 和 LiTDI 在提升锂电池性能及节约锂盐用量方面优势明显。 正极材料方面， 30000t/a 电池级磷酸铁材料项目可有效消化六氟磷酸锂生产线副产的硫酸，实现循环经济，有利于降低生产成本，完善锂电产业链延伸。 控股子公司江西艾德拟新建年产25000 吨锂电三元正极材料项目，同时迁建年产 25000 吨磷酸铁锂产线回台州。 碳酸锂方面， 参股公司容汇锂业受让提锂专利， 意在完善产业链。

盈利预测与投资建议

基于对公司各项业务的预期，我们预计 2017-2019 年公司每股收益分别为 1.76 元、 2.26 元、 2.46 元，对应当前股价市盈率为 29 倍、 23 倍、 21 倍，维持“买入”评级。

风险提示

1、 产品价格下跌； 2、项目进展不达预期； 3、 新能源汽车需求低迷；4、 政策波动风险。