*ST八钢(600581)

事件：公司日前公布2017 年第一季度业绩预告，预计报告期内实现归属上市公司股东净利润2.7 亿元（EPS 约为0.35 元），去年同期为-4.47 亿元；

2016 年业绩回顾：公司今年3 月底发布2016 年业绩预告更正公告，预计全年实现归母净利润为3600 万元左右（EPS 约为0.05 元），单季度盈利分别为-4.47 亿元、1.34 亿元、-2.38 亿元、5.87 亿元，对应EPS 分别为-0.58 元、0.17 元、-0.31 元、0.77 元；

多方面原因促成去年扭亏：除了2016 年行业基本面复苏因素带动盈利回升，以及公司严控成本因素外,还有三方面原因促成公司全年成功扭亏：

债务重组收益：公司对自身及全资子公司南疆钢铁的应付款项开展清理工作，债务重组收益1.12 亿元计入营业外收入（其中2279.54 万元已分别计入公司半年度报告及第三季度报告）；

政府补助：公司收到2016 年奖补资金1.1 亿元，与前次奖补资金余额0.38 亿元合计1.48 亿元计入2016 年度损益；

剥离亏损资产：公司将全资子公司南疆钢铁100%股权转让至控股股东八钢公司，截止到2016 年1-10 月南疆钢铁亏损-4.9 亿元，2016 年12 月28 日南疆钢铁工商登记变更手续办理完毕，公司不再持有南疆钢铁股权。

行业盈利有望维持高位：去年四季度公司扣非后净利润预计为3 亿元左右，今年一季度延续了高盈利态势。2 月下旬以来贸易商积极去库兑现利润扰动需求导致钢价承压，然而宏观经济基本面仍然平稳，从目前下游建筑业回暖情况看，终端需求突然冷却可能性较小，库存去化后钢价仍存在反弹可能性。近期央行参与地产调控对中期产业链需求构成不利，影响超出之前930 调控，地产后期压力增大可能性较高，下半年需求增量面临衰减风险。由于行业多年来供给端已调整充分，加之若后期供给侧改革超预期，去产能对供给端进一步改善，预计中期盈利仍将维持较高水平；

疆内供需局面迎来扭转契机：新疆政府工作报告提出2017 年将加大基建投资力度，力争实现全社会固定资产投资1.5 万亿以上，同比增长50.3%。如果计划落地，根据我们的弹性测算，乐观假设情况下预计全年将拉动钢铁需求1500 万吨，产能利用率71.4%，同比增加31.4%；中性假设下预计将拉动相应需求1300 万吨，产能利用率61.9%，同比增加21.9%；基于资金落实、项目实施等不确定性问题，悲观假设下预计将拉动相应需求1100 万吨，产能利用率52.4%，同比增加12.4%。不同假设条件下，产能利用率均有不同程度的增加，预计区域内钢企盈利提升幅度将高于行业平均水平，公司作为疆内龙头企业将最大程度受益；

投资建议：行业基本面持稳，新疆供需局面迎来扭转契机，剥离亏损资产减负前行，公司作为疆内龙头企业盈利将获得持续改善。预计公司2016/17 年EPS分别为0.05 元、1.16 元，维持“增持”评级。

风险提示： 通胀和利率上行过快，疆内固定资产投资低于预期。