本周的主要变化有： 1、 年初以来 30 个城市地产累计同比销售增速31.8%，同比增速继续回落； 2、国内工业品涨跌互现， 海外大宗品以跌为主； 3、两融余额较上周上升 0.4%至 9030 亿元，大小非本周净减持 68.6亿元。

本周市场比较沉闷，大家都在抱怨用以前的投资思路已经“赚不到钱”了，接下来是否要对投资思路做大调整呢？就以上问题， 我们的看法是：

1、在前两年， A 股市场一个比较重要的“赚钱”方式是赚“改革的预期差”。 2013 年新一届政府上台以来，大力推进各项体制改革和产业转型，而当时股市投资者对于改革转型是否能取得成果的预期却各不相同，这样就存在着很多“预期差”。 而随着后来投资者对改革转型的预期经历了“从不信到相信”、“从分歧走向一致”的变化过程，这种“预期差”的修复便造就了一条又一条赚钱的主线（比如创业板、自贸区、一带一路、国企改革等）， 因此在前两年的大牛市中，大家很多时候赚的是“改革的预期差”。

2、而今年政策环境的一个重大变化是――在推进改革的过程中，明显介入了更多的行政调控。 比如在推进“供给侧改革”的时候，强调要营造一个稳定的“需求端”环境，因此政府基建投资有了明显加码的迹象，但是一旦基建把经济稳住以后，又可能会降低政府投资；又如为了加快推进“去产能”，对煤炭等行业实施了行政命令式的限产，但是一旦限产导致价格过快上涨之后，今后又可能会允许“先进产能”复产。除了以上领域， 其实今年在资本市场、 地产市场等其他领域，行政调控都有加码的迹象。

3、当行政调控介入到改革进程之后，股市基本就失去了靠“改革的预期差”赚大钱的机会。 之所以靠“改革的预期差”能赚大钱，是在于“改革”带给大家的想象空间是无限的。 但是一旦行政调控介入到改革进程之后，其实就给大家营造了一个“上有顶、下有底”的稳定预期，想象的空间打不开，自然就赚不到大钱。