无风险利率上升了吗？低利率环境会改变吗？

自 8 月 15 日以来,十年期国债收益率回升 10bp，上证综指累计下跌 2%，部分投资者认为驱动这波反弹的重要因素之一利率下行提升 A 股估值水平的逻辑已经被破坏，我们对此有两点不同的看法。第一，无风险利率以零信用风险、高流动性、高可获得性为三要素，并非刻舟求剑以十年期国债收益率为唯一考量，从市场化角度看，刚性兑付逐步打破后理财产品收益率能更大范围内代表全社会无风险利率；第二，在金融去杠杆导致非标准化资产转向标准化资产的大环境下，我们认为理财产品收益率大趋势仍处于下行阶段。利率债走势取决于今年驱动利率下行的机构配置行为有无转向，央行公开市场操作紧平衡仅是战术而非战略层面。低利率环境不会改变。