贵州经济持续抢眼，在中国经济转轨期，寻找高速发展的“预期差”意义重大

今年上半年，贵州 GDP 同比增速 10.5%排全国第三，与重庆、西藏成为全国仅有的增速超过 10%的地区，其中工业增加值增速 9.7%；固定资产投资 4700 亿元，同比增速 21.5%；全省社会消费品零售总额同比增长 12.5%， 各项数据全面超过全国均值。贵州经济体量在全国虽占比较小、但存在增速较高的“预期差”，并可能成为经济落后地区经济赶超的范例，无论是对我们预判中国经济未来的亮点和机会，还是当前对其关注度较低的资本市场，都具有高度的战略意义和参考价值。

国家政策大力支持，明确产业定位，融入开放战略

贵州拥有丰富的自然资源，但受限于工业基础较为单薄、区位不临江不邻海、喀斯特地貌广泛分布，交通运输较为不便等原因，增长潜力长期未能充分开发。但近年来贵州在基建规划、财政转移支付、战略布局多个方面得到了国家的大力支持，从2012 年的国发 2 号文件开始，到今年 8 月 16 日，国务院同意设立贵州内陆开放型经济试验区，贵州迎来极佳的战略机遇。

利用好政策资源，把道路基建放在战略高度上，破除交运落后的制约

在政策要素不断聚集的背景下，贵州坚持把交通基础设施建设放在战略优先位置上，曾经闭塞的内陆省份，如今成为连接长江经济带、“一带一路”的西南通道枢纽，区位条件不断凸显。破除了交运落后的制约，贵州近年来也得以将多项发展规划成功变现。今年 1-7 月，贵州省固定资产投资 5700 亿元（2015 全年 10700 亿元），累计同比增速 21.4%，而基建投资无论在结构体量还是增速上，都是当之无愧的领头羊。

未来发展契机：城镇化空间大、消费增速快、 PPP 入库项目全国第一

2015 年贵州城镇人口占比在 40%左右，在人均 GDP 水平近似的省份中，贵州的城镇化水平最低，这也反映了贵州存在充足的基础设施改善需求。从财政部 PPP 项目中心公示数据来看，截止 7 月底，贵州入库项目 1720 个位居全国第一，项目投资额14700 亿元也是全国第一，项目储备充足。贵州的消费数据也有相当的亮点，从横向和纵向对比，增速远高于全国平均水平，且最近一年有加速增长迹象。

刷新对贵州的观念，把握尚未被充分认知的区域投资主题

贵州的煤矿、铝矿、磷矿等储量在全国前列，在酿酒（茅台）、烟草等特色轻工农副产品方面有独到竞争优势，同时大数据、云计算、电子设备制造等新兴产业正在迅速发展，可谓既充分利用了既有优势，也在部分战略新兴领域迅速形成了后发优势。我们建议从长期和短期两个方面来分析贵州投资机会。短期可以关注以贵州本地需求为主的领域，结合贵州基础设施建设潜力给贵州经济带来的投资机会，以及贵州消费升级带来的一些机会，还有经济增长对于金融支持方面带来的需求。从长期看，我们建议关注和大数据产业链相关的行业领域。

风险提示：政策落地不及预期，基建和财政支持力度不及预期。