维持相对乐观的中期观点

目前，市场仍然处于中期底部区域，只是缺乏明确催化。 1、估值底：从沪深 300 隐含股息回报率与 10 年国债到期收益率的比值上看，目前市场权重估值已经回归至合理通道区间； 2、盈利底：尽管二季度企业盈利增速下滑，但在低库存和稳需求的环境下，下半年有望回升； 3、资金底：整体流动性环境仍相对宽裕，保险、外资等潜在新增资金等待入市窗口。股市风险偏好相对中性的环境下，需要密切跟踪影响资产基础价格的无风险利率的变化。配置上，短期建议关注 PPP、地产链为代表的低估值板块，中期关注优质消费股和制造业小龙头。

下半年企业盈利有望改善

2016 年中报显示， 非金融上市公司盈利增速回落，但仍高于去年增速水平， 与 7 月已经披露的工业企业业绩趋势一致。 这一因素已经不会对市场产生进一步的影响，重要的是下半年企业盈利表现。在低库存和稳增长的大环境下，我们认为下半年企业盈利增速有望回升，这在 7、 8 月的进度数据上已经有所体现。 长期角度上看，今年的企业盈利增速回升更类似于 2013 年的短周期， 逻辑上是企业盈利向正常值回归， 仍有望维持 2个季度左右时间，并对市场估值形成有效支撑。

房价上行或仍未结束

2009 年以来，房价共经历了三轮明显上涨，分别是 09 年 3 月-11 年7 月、 12 年 6 月-14 年 4 月和 15 年 5 月至今。 前两轮房价上涨都维持了大约 2 年的时间， 从这个角度上看，本轮房价上行周期或仍可维持 2-3 个季度，并有望向二三线城市进一步扩散。 地产短周期更多体现的是流动性冲击，与股市之间不存在明确的对应关系，但在市场逻辑主线缺位的背景下，地产链仍可继续关注。

莫须有的“维稳”行情

“ G20（ 9 月 4-5 日）后市场会调整”，这是一般投资者的短期担心。对于所谓的“维稳”行情（如果有），我们从不知情，所以也不会将其纳入分析框架。 如果从数据上看， 以 2008 年以来的 20 次两会和中央委员会全体会议为例，会议闭幕后一周上证综指 8 次出现下跌，占比约为 40%，这一比例无法支持 G20 后市场调整的判断。策略上而言，在目前的底部区域内，如果市场因 G20 出现调整，那短期买点的意味更强。