一、 A 股盈利小幅回落，大致符合预期

A 股业绩增速相比于一季度有所下降。以可比口径计算，全部 A 股、全部 A 股（剔除金融）、全部 A 股（剔除金融两油）二季度净利润同比增速分别为-7.12%、 -0.68%、 4.32%，营收增速分别为 1.26%、 3.24%、 7.82%，毛利率分别为 34.41%、 19.67%、 18.94%，均较 2016 年 Q1 有所下滑。以可比口径计算， 2016 年 1H 全部 A 股、全部 A 股（剔除金融）、全部A 股（剔除金融两油）净利润同比增速分别是-4.7%（前值-1.9%）、 0.9%（前值 2.8%）、 8.5%（前值 14.3%），相比 2016Q1 增速均有所下滑。

二、 A 股业绩增速的下行主要是受到了非经常性损益的大幅减少以及投资收益大幅降低的拖累以及去年同期高基数的原因以可比口径计算，扣除非经常性损益之后，全部 A 股（剔除金融两桶油） 1H 业绩同比增速为 13.2%，较 Q1 业绩 13.7%的增速小幅下降；剔除掉投资收益之后，全部 A 股（剔除金融两桶油） 1H 业绩同比增速为18.7%，较 Q1 业绩 20.3%的增速小幅下降。另外，去年同期高基数原因也是拖累 A 股中报业绩同比数据出现下滑的原因。

三、分结构来看，金融行业中报业绩整体拖累 A 股今年 1H 金融行业（银行+非银）业绩增长-8.3%，连续两个季度的负增长，由于金融行业利润在 A 股中占比较大，金融行业业绩增速低迷拖累了 A股整体业绩增速。

四、随着高基数效应的缓解以及 PPI 的改善，预计全年 A 股、 A 股（剔除金融）、 A 股（剔除金融两油）盈利增速分别-1.7%、 9.6%、 12.1%今年上半年 A 股盈利受到了去年同期高基数的影响，随着高基数效应的缓解以及 PPI 的改善，我们预计 A 股盈利增速将出现回升。我们预计 2016年全部 A 股盈利、全部 A 股（剔除金融）、全部 A 股（剔除金融两油）全年盈利增速分别是： -1.7%、 9.6%(三季度或 7.3%)、 12.1%。

五、资产周转率继续下行是 ROE 下行的主要原因

自 2003 年以来， ROE（ TTM）仍在下滑的周期中。今年 1HA 股（剔除金融） ROE(TTM)为 6.17%，较去年同期与一季度（ 6.26%）均有下滑。具体来看，资产周转率继续下行是 ROE 下行的主要原因。资产周转率下行，表明经济“ L”型的背景下，整个需求端仍显疲弱，企业处于“去库存”的周期通道中。

六、企业投资意愿不足，手上现金占比提升，经营现金流改善

由于国内企业整体处于“投资回报预期收益率不断下降”的周期中，企业投资意愿不足，企业手持现金占比提升，统计数据显示， 2016 年 1H 整个A 股（剔除金融）持有现金占总资产比重 10.5%，较今年一季度和去年同期分别提升了 1.2%、 0.8%，这个与“ M1-M2”差额不断扩大所反映出现问题是一致的。