杰克股份(603337)

投资要点

工业缝制机械制造商，业绩增长稳定：杰克股份专业从事工业缝制机械的研发、生产和销售。公司2010年至2015年度均被中国轻工业联合会评为中国轻工业缝制机械行业十强企业，且排名均处于前三以内。公司业绩平稳增长，主营业务突出。2013年、2014年、2015年和2016年前三季度，公司的营业收入分别为15.45亿元、17.23亿元、15.92亿元和14.25亿元，同比增长分别为49.67%、11.56%、-7.66%和12.34%。工业缝纫机是公司的核心业务，2013年至2016年前三季度，工业缝纫机业务收入占公司当期主营业务收入的比重分别为86.87%、86.14%、83.87%和80.16%。

国内外缝制机械行业龙头，营业收入增长率较高：公司市场份额国内第一，全球第三。根据中国缝制机械行业协会数据及公司营业收入进行测算，2013年至2016年上半年，公司市场份额分别为9.34%、10.43%、10.28%和11.79%，始终占据国内市场首位，且呈逐年提升趋势。放眼全球来看，缝制机械行业集中度较低，市场竞争较为充分。2013年至2016年上半年，相较全球同行业主要竞争对手（均为上市公司），公司营业收入占比为9.99%、10.68%、10.54%和12.33%，市场份额均位居第三。在缝制机械行业的市场总体需求增长趋缓的背景下，公司缝制机械业务增长率高于同行业可比上市公司。2013年、2014年和2016年1-6月，公司主营业务收入增幅分别高于同行业可比公司平均增幅30.07%、5.10%和11.17%。

缝制机械行业需求复苏缓慢，募投项目提升市场份额：缝制机械的市场需求主要取决于国内外纺织服装等下游行业用户的产销情况和景气程度。近年来，我国纺织服装、服饰业主营业务收入虽然仍保持增长，但增速放缓明显。受此影响，缝制设备采购需求依然维持低迷态势。根据中国缝制机械协会统计，2015年我国规模以上缝制机械生产企业，全年累计实现主营业务收入393.5亿元，较2014年下跌-0.13%。从工业用缝纫机出口情况来看，2014年至2016年，我国工业用缝纫机出口金额同样出现了下滑。目前全球经济复苏仍然存在诸多不确定性，对公司下游服装纺织行业终端需求形成一定压制。总体而言，我们预计2017年缝制机械行业整体需求复苏将较为缓慢。目前公司共有四个募投项目。募投项目的建设和投产将使公司进一步适应行业发展趋势，提高劳动生产率，降低生产成本，扩大公司市场份额、赶超世界领先品牌。

投资建议：我们预测公司2016年至2018年每股收益分别为1.41、1.19 和1.29元。净资产收益率分别为21.4%、11.5%和11.4%，给予买入-B建议，6个月目标价为42元，相当于2018年32.56倍的动态市盈率。

风险提示：对纺织服装行业依赖及盈利波动的风险；国际贸易摩擦的风险；汇率波动风险