苏交科(300284)

事项：公司公告预计 2017 年第一季度公司归母净利润为 5455 万元-6001 万元，同比增长 0-10%。

业绩符合预期，预计二季度开始发力。 由于去年收购的西班牙 EPTISA公司一季度预计发生较多遣散费导致亏损 1000 多万元；美国 TA 一季度是经营淡季，预计亏损 1000 多万元。两海外公司一季度合计亏损约2000-3000 万元，预计二季度起业绩逐步释放贡献并表利润。剔除两亏损海外公司后（按照亏损 2000 万计算），公司本部一季度业绩同比增长 37%-47%，内生增长仍强劲。 2017 年交通设计咨询行业普遍订单大幅增长，预计公司订单增长超过 50%，有望带动公司今年本部业绩加速增长，同时二季度起去年收购标的并表效应开始显现，业绩有望自二季度开始逐步发力，全年高增长趋势明确。

PPP 厚积薄发， 2017 年有望发力。 作为交通设计咨询龙头，公司天然的占据了 PPP 项目业务链的关键位置，利用设计带动 PPP 项目投融资及总包业务具有先天优势。公司前期开拓 PPP 项目相对谨慎，但一直在有序布局，此前已陆续通过收购中铁瑞威、中山水利水电勘察设计院等将业务领域延伸至铁路、水环境及流域治理领域，不断完善业务布局，预计今年公司将在 PPP 项目开拓上更加积极，形成公司新的增长极。

打造国际设计咨询龙头，一带一路大有可为。 公司成功收购美国最大环境检测公司 TestAmerica，将借此开拓国内环境检测市场，完善大环保业务模块，同时获得海外客户和网络优质资源。所收购西班牙 EPTISA在 ENR225 排名 94 位，在西亚、东欧等区域具有较强市场能力， 2015年收入近 8 亿元，与世界银行、亚洲开发银行等国际金融机构合作紧密。借助 EPTISA、 TA 海外丰富经验及客户渠道，公司有望加速海外业务拓展，充分把握一带一路战略机遇。

大股东认购增发彰显信心，资金实力提升增强外延与 PPP 能力。 公司8.88 亿三年期定增已获过会，大股东参与认购彰显信心。本次定增也将增强公司资本实力，助力外延与 PPP。

盈 利 预 测 与 投 资 建 议 ： 我 们 预 测 2016-2018 年 公 司 净 利 润 为3.74/5.65/7.29 亿元， EPS 为 0.67/0.94/1.22 元（增发摊薄后），对应PE28/20/16 倍。考虑到公司高成长性，给予目标价 28.2 元（ 17 年 30倍 PE），“买入”评级。

风险提示： PPP 业务落地不达预期风险、海外经营风险、并购整合风险。