天翔环境(300362)

事项：

4月8日，公司公布业绩快报，预计2017年一季度实现归母净利润304.20万元-354.90万元，同比增长20%-40%，业绩符合预期。

平安观点：

一季度业绩预增符合预期：公司一季度业绩增长主要系 2016 年新签的PPP 项目工程实施进度达到收入确认节点，同时，海外污水污泥处理等环保设备一季度订单收入增加所致。 总体来看，公司一季度属于业绩淡季，在全年利润中占比极小， 实现平稳增长， 符合我们预期。

签订 43 亿元框架协议，异地扩张之路开启： 2017 年 3 月，公司、 欧绿保、北京格林雷斯与辽宁省营口市签订《营口资源循环利用产业园区合作框架协议》，总投资约 43 亿元。 此项目是公司获取的第一个循环经济产业园项目， 也是签订的省外最大项目， 标志着公司异地扩张之路开启，同时本次协议金额是公司 2016 年收入的 4 倍以上，我们认为随着此项目的逐步落地，将给公司带来极大业绩弹性。

股权激励&员工持股&大股东增持三重因素叠加，表明公司发展信心：2016年，公司推出股权激励计划， 2016-2018 年净利润目标分别为 1.25、 3.1、4.8 亿元。 2017 年 1 月，公司又推出员工持股计划草案， 表明公司管理层强烈看好公司发展，愿与员工分享公司增长红利，同时公司大股东近期累计增持约 1.3 亿元，目前股价倒挂 10%左右，总体来看，三重因素叠加为公司当前股价提供了充足安全边际。

盈利预测与估值： 我们维持对公司 2017-2018 年盈利预测，预计公司2017-2018 年主营业务收入为 28.81、 47.95 亿元， EPS 为 0.82、 1.25 元。给予公司 12 个月目标价 30 元，维持“强烈推荐”评级。

风险提示： 油田环保订单确认速度不达预期， PPP 项目建设缓慢，海外并购面临监管风险。