员工持股增信心,材料处理航母扬帆起航
事件:董事会批准第二期员工持股计划,募集资金总额不超过8 亿元,其中陈苗圃等董监高计划认购份额接近10%,彰显未来发展信心。同时公司拟与安川电机、安川电商成立3C 制造高端机器人合资公司,投资总额1 亿元,公司持有65%的股权。
大笔员工持续计划彰显信心,联手安川有望提升技术积淀:本次员工持股计划的规模上限8 亿元,按现价测算,购买股票数量上限约为2774 万股,占总股本的3.07%,有望化解市场担忧的减持。安川电机为自动化行业国际龙头,公司与之联手有望将安川的先进技术和科学管理方法与公司的生产销售经验和销售渠道以及安川通商的营业能力结合起来,进一步提升公司自动化水平,从源头提升公司在金属加工行业的竞争力,构筑宽广护城河。
金属外观件客户再突破,增速仍将维持高位水平:16 年受益于HOV 出货量爆发增长及金属机壳渗透率提升,金属机壳业务实现爆发式增长。目前HOV 仍将维持平稳增长,同时切入三星供应链,将受益于三星手机机壳金属化率快速提升,带动公司金属机壳业务保持40-50%左右的增速。长期来看,手机外壳非金属化后,仍需金属中框以保持机身强度,金属中框价值量更高,公司金属机壳加工业务长期成长动力仍然强劲。
新业务多点开花,防水材料与陶瓷机壳展翅待飞:公司通过收购防水材料龙头企业―广东方振,切入苹果供应链,受益于苹果17 年最新机型防水等级的提升,单机价值量有望提升50%以上,同时今年HOV 也有望推出防水机型,行业整体持续高景气,有望进一步提升方振业绩增速。另一方面,公司与三环集团合作加快陶瓷一体机壳市场化,将打通陶瓷机壳前道和后道全产业链,进一步增强公司行业话语权,全方位打开成长空间。
投资建议:手机金属和陶瓷外观件夯实增长基础,汽车电子与自动化等领域再拓成长空间,8 亿员工持股计划落地增强信心,我们预计公司2017/18/19 年净利润为10.68/16.68/23.27 亿元,增速为56.2%/56.3%/39.5%,对应EPS 为1.18/1.85/2.58 元,参考可比公司估值和公司可交换债26.5 元的转股价,给予2017 年35 倍估值,目标价41.65 元,给予“买入”评级。
风险提示:金属机壳渗透率不及预期;防水材料爆发性不及预期。
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