宏观快评*1-7 月工业企业利润数据点评：价格回升支撑盈利，部分行业需求改善

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8 月 27 日，国家统计局公布 2016 年 1-7 月工业企业利润数据： 1-7 月，全国规模以上工业企业实现利润总额 35235.9 亿元，累计同比增长 6.9%，主营业务收入 621791.0 亿元，累计同比增长 3.3%。

平安观点:

1、 1-7 月份工业企业利润增速回升。 1-7 月份，规模以上工业企业利润总额累计同比为 6.9%，增幅较上期扩大 0.7 个百分点； 7 月份单月利润总额同比 11%，增速比 5 月份回升 5.9 个百分点。 1-7 月主营业务收入累计同比增长 3.3%，较上月回升0.2 个百分点。 1-7 月企业主营业务利润率为 5.67%，较上月小幅回落 0.01 个百分点；每百元主营业务收入中的成本继续小幅攀升， 1-7 月为 85.83 元，较上月增加 0.04 元。

2、价格持续回暖，部分需求改善，库存延续负增长。 1-7 月工业企业利润同比增速回升 0.7 个百分点，主要原因有二。其一，价格持续回暖： 7 月 PPI 累计同比回升 0.3 个百分点，在去产能的实际推进和预期双重影响下，钢材、煤炭价格持续回升；价格回暖有利于企业主营业务收入的提升；同时由于上下游价格传导存在时滞，主营业务收入绝对增速和改善程度均高于成本（收入和成本增速分别为 3.3%、 3.1%，分别改善 0.2、 0.1 个百分点），有利于企业利润增速回升。其二，部分行业需求有所改善： 7 月中游粗钢产量继续攀升，下游汽车制造业利润明显改善，由于汽车制造业体量较大（其绝对利润在 41个行业中最高），其利润增长对工业企业整体利润增速回升起到较大的拉动作用。另外，工业企业库存累计同比-1.8%，继续延续负增长，不过增速小幅回升 0.1 个百分点。

3、各企业利润表现分化，国企利润跌幅缩窄。 分企业看， 1-7 月份国企利润总额累计同比-6.1%，跌幅较上月收窄 1.9 个百分点，集体企业利润增速小幅回升但仍处于负增长状态；外企、股份制企业和私营企业均保持正增长，其中外企和股份制企业增速有所回升而私营企业增速继续小幅回落。

4、黑金有色利润增速亮眼，煤炭行业利润持续改善。 各行业利润继续呈现分化的态势。三个行业大类中，采矿业和制造业利润增速有所改善，而电力热力和水生产供应业利润跌幅有所扩大。具体来看， 41 个行业里有 30 个行业利润总额为正增长， 19 个行业增速改善。其中，除去存在异常波动的石油加工炼焦行业，利润增速最快的依旧为黑色金属冶炼及压，有色金属冶炼及压延加工业。另外，今年以来煤炭开采和洗选业利润持续改善， 1-7 月利润增速为-19.0%，较上月增长 19.5 个百分点，盈利状况改善显着。

5、 1-7 月工业利润增速回升主因工业产成品价格升势的延续和部分行业的需求好转。 短期来看，企业利润仍然受到正负两个方面的影响：一方面，大宗商品价格向成本端的传导可能推升工业企业的成本，且在需求端，房地产行业投资增速持续放缓，制造业投资也持续低迷，需求疲弱的大环境仍未有明显改善；另一方面， PPI 同比回升的趋势仍将延续，同时国务院近期出台了工作方案，通过降税、降低融资成本、降低交易成本等措施降低实体经济企业的成本，有利于企业盈利的继续改善。总体来看，我们判断年内工业企业利润维持缓慢改善的格局，助推企业去杠杆的进程，预计 8 月份工业企业利润累计同比增长 6.6%。