中储股份(600787)

业绩简评

公司发布一季度业绩预减公告，预计本期实现归属于上市公司股东的净利润与上年同期相比，将下降 80%左右。

经营分析

土地转让补偿款减少，净利润降幅明显：2017 年一季度，公司净利润降幅较大，主要原因为去年同期全资子公司- 中国物资储运天津有限责任公司对所拥有部分土地以交储方式转让，天津市河东区土地整理中心支付补偿款，确认收益 3.1 亿元。今年同期无该项收益，预计净利润将下滑约 80%，仅为0.46 亿元，2016 年同期，公司净利润为 2.29 亿元。

物流业务回暖，扣非净利润扭亏为盈：公司虽然净利润大幅下滑，但扣非净利润预计扭亏为盈，实现 0.27 亿元，上年同期仅为-427 万元。物流业务受国内经济企稳、商品价格回升、存货周转加快，2016 年开始，各项子业务均增长明显，尤其仓储和配送运输业务回暖，贡献大部分增量，这也得益于公司积极拓展物流一体化的供应链模式。公司在京津冀地区营业收入占比达到 26%，在京津冀协同发展和雄安新区多重战略催化下，势必将给该区域物流公司带来效率的提升，今后公司物流业务发展富有潜力。

混改引入普洛斯探索传统仓储转型升级：公司同时积极探索业务转型升级。（1）公司收购 HenryBath 集团 51%股权，成为第一家具有国内国际期货交割仓库全牌照的企业，对公司的海内外战略布局和业务转型具有重要意义。（2）普洛斯 20 亿元参与公司定增，作为物流地产行业龙头和战略投资者，目前在仓储物流业务开拓、薪酬体系优化等方面已开展合作、沟通，正积极推进合资公司的成立。（3）公司大股东诚通集团，已经成立 3000 亿元的国有资本运作基金平台，在激励机制和物流地产预计将有实质性的改革动作。大股东中储总公司目前仍有 200 多万平米的土地资源尚未注入，其中约 90万平米的土地同样具备高端物流地产的升级改造条件

投资建议

公司目前处于转型期，通过收购拥有 LME 交割仓库牌照的 HB 集团股权，进军海外业务，携手普洛斯发展物流地产，长期转型升级值得期待。作为央企改革的样板工程，叠加多重区域战略，维持“买入”评级。预计 2017-19年 EPS 分别为 0.36/0.38/0.43 元。

风险提示

业务转型不达预期，国家区域战略推进不达预期。