铁汉生态(300197)

业绩简评

公司 4 月 7 日发布一季度业绩预告，预计亏损 350 万-550 万，去年同期亏损 442 万，业绩基本持平。

经营分析

一季度季节性亏损属正常现象， 园林景气度高 PPP 助业绩高增： 1） 受季节性因素影响公司一季度部分项目处于施工准备阶段确认收入较少，净利润略亏 350-550 万与去年基本持平，此为园林行业特征属正常现象，公司/东方园林 16 年 Q1 亏损 442 万/0.53 亿， 全年净利润 5.2 亿（ +71%） /13 亿（ +116%）； 2） ①特色小镇和环保提供明显增量园林行业继续爆发： 预计特色小镇到 2020 年将增加万亿市场，根据环保类 PPP 项目入库增速计算预计17 年投资额再增 3500 亿； ②PPP 订单逐渐释放保障业绩高增：公司 16 年新签订单约 120 亿（ +255%），订单收入比达 2.8， 其中 PPP 订单 75 亿，17 年已签订单近 17 亿， 按公司已签 PPP 订单平均工期 1.8 年计算，按完工百分比法预测 17 年 PPP 项目将贡献营收 60 亿，总营收有望达 100 亿元。

雄安最利好园林，布局华北已早公司确定收益： 1）雄安主题生态园林行业将最先受益： 白洋淀为华北区最大的淡水湖泊水质多为 V 类水，白洋淀河流整治、生态修复等方面的工作迫在眉睫；“打造优美生态环境，构建蓝绿交织、清新明亮、水城共融的生态城市”为雄安新区七大重要建设任务之一，新区建设生态环保先行； 2）公司 2016 年收购北京中高端园林星河园林进军京津冀地区，华北营收占比从 15 年报的 1.4%增长到 16 中报的 17.9%， 我们预测公司在北方的业务规模将进一步扩大。

员工持股中植入股，彰显公司内外部积极性： 1）第一批员工持股计划收益丰厚溢价已达 63%， 17 年 2 月通过第二批员工持股计划，按照 2:1 比例设立优先和次级份额，参与对象占公司员工总数 1/3； 2）中泰创展入股标志“中植系”战略投资进入公司，将多方面提升公司的项目拓展能力； 3） 3 月22 日起公司解禁股占总股本 8.04%，至今大宗交易成交 0.69 亿股，占解禁股票 56% 。

投资建议

我们维持公司 16/17/18 公司净利润 5.6/9.9/17 亿的盈利预测， 维持公司未来 3-6 个月 19.5 元目标价位，相当于 30x17PE 和 17 x18PE。

风险提示

宏观经济政策风险；订单执行情况低于预期。