一季报大幅盈利验证景气回升,继续推荐
*ST八钢(600581)
业绩简述
公司发布 2017 年第一季度业绩预盈公告, 预计 2017 年第一季度经营业绩与上年同期相比,将实现扭亏为盈,实现归属于上市公司股东的净利润 2.7亿元左右,上年同期亏损 4.47 亿元。
经营分析
行业回暖+降本增效+剥离亏损资产, Q1 业绩超预期。 公司 Q1 业绩同比、环比均实现大幅扭亏为盈,而从历史上看,单季 2.7 亿净利润已达到历史最好水平(近次于 08 年 Q2 净利润 2.93 亿元),显示其盈利能力得到大幅回升。主要原因,一是报告期内公司在钢材销售价格回升及销量增长;二是公司加大成本费用管控力度,提升了产品盈利水平;三是与上年同期相比,亏损子公司不再并表。同时,公司 Q1 业绩也验证我们了此前推荐新疆钢铁行业的逻辑,考虑到新疆地区淡季因素,我们对公司全年 12.2 亿元净利润的盈利预测维持不变。
万亿投资+供给侧改革, 继续看好新疆钢铁行业。 1)需求大增长。 2017 年披露增量投资达 6500 亿元(新疆+兵团配套 30%), 且重点投向耗钢系数大的基建领域,预计 2017 年新增钢铁需求 1150 万吨左右。 2)供给端做减法。新疆供给侧改革目标三年去产能 700 万吨, 16 年关停 90 万吨,后续三年疆内钢铁产能进入加速下降。 3)产能利用率超过 100%。 2017 年新疆高炉产能利用率有望从目前的 36%大幅回升至超过 100%,接近 2007 年的高景气水平,新疆钢铁行业盈利将大幅改善。
后续摘帽+旺季涨价+业绩催化,继续看好公司未来股价空间。 八钢是疆内市占率 45%以上最大钢铁龙头,吨钢市值行业最低。 1)摘帽在即。 16 年通过剥离亏损南疆资产、相关方援助以及自身管理改善,全年确定性扭亏,且年末净资产为正。 2) 进入 4 月,新疆地区气温逐步回升,钢铁需求旺季启动,旺季涨价可期。 3)业绩催化。预计 2017 年公司接近满产,生铁、粗钢产量同比增 90%以上;测算吨毛利、吨净利将分别达到 400 元、 160 元以上,总净利润 12 亿元以上。
盈利预测&投资建议
盈利预测维持不变,预计公司 17、 18 年实现归母净利润分别为 12.24 亿元、 16.06 亿元;对应 EPS 分别为 1.60 元、 2.10 元;对应 PE 分别为 5.1倍、 3.9 倍。维持“买入”评级。
风险提示
新疆 1.5 万亿投资不达预期;疆内去产能不达预期。
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