海格通信(002465)

营收稳步增长， 净利润略有下滑。2016 年公司实现营业收入41.19亿元，同比增长8.20%，实现归属于上市公司股东净利润5.30 亿元，同比减少8.53%。EPS 为0.25 元，同比下降10.71%，综合毛利率40.29%，同比下滑3.16 个百分点。营业收入相比往年增速下滑主要是受军队体制编制改革影响，订货计划延迟，以及“十三五”开局之年周期性影响，公司特殊机构用户业务当期收入占比有所下降，同时“十三五”布局公司加大了研发投入。

军民业务齐头并进，行业地位和专业能力明显提升。无线通信业务持续稳健增长，实现营收22.3 亿元，同比增长16.68%；北斗导航受军队体制编制改革影响订货计划延迟，实现营收4.2 亿元，同比下降32.9%；泛航空积极开展新产品研发和产能提升，实现营收1.6 亿，同比下降20.3%，受军改影响下滑；软件与信息服务业务实现营收13.0 亿元，同比增长22.33%，进一步拓展全国市场，业务已拓展至20 个省直辖市。

资本运作多点开花，不断丰富产业布局。2016 年公司启动“发行股份及支付现金购买资产并募集配套资金”项目，拟收购怡创科技40%股权、海通天线10%股权、武汉嘉瑞科技51%股权、西安驰达飞机53.125%股权，其中现金支付1.29 亿元，发行股份支付9.76 亿元，定增价格均为10.46 元/股。2017 年3 月2 日经证监会并购重组委员会审议有条件通过。控股子公司摩诘创新于2016 年2 月29 日正式在新三板挂牌，完善了公司资本运作平台。公司已经在“无线通信、北斗导航、泛航空、软件与信息服务”等支柱业务上均具有较强的综合竞争力。

盈利预测及投资建议：公司是行业内用户覆盖最广、频段覆盖最宽、产品系列最全、最具竞争力的重点军工电子企业之一。公司科研创新能力强，我们看好公司未来的军民融合发展，预计公司2017 年-2018 年实现利润7.02 亿，8.71 亿，EPS 分别为0.33 元，0.41 元，当前股价对应动态PE 为36 倍和29 倍，维持“增持”评级。

风险提示：军用业务受政策等因素影响；民用业务拓展不及预期