龙蟒佰利(002601)

公司是国内钛白粉行业绝对龙头企业： 公司钛白粉产能高达 56 万吨，其中硫酸法 50 万吨，氯化法 6 万吨。 产能位列亚洲第一、全球第四。 同时公司具有 60 万吨钛精矿产能， 具有极强的一体化产业链优势。 使公司更具备资源优势、成本优势和规模优势。

公司具有极强的资源、成本以及规模优势： 子公司龙蟒钛业的钒钛磁铁矿保有量达近 1.8 亿吨，设计矿区年开采规模 800 万吨，可长期保证公司钛白粉生产所需原材料； 焦作市是国家重要的煤炭生产基地、火电基地，是晋煤和煤层气外运的重要出口， 同时便利的交通也有利于原材料的采购和产品的运输，有效降低公司的生产成本；公司具有国内最大的钛白粉产能，凭借其规模优势也能够在国内及国外贸易方面具有极强的议价能力。

供需格局逐步改善 钛白粉行业景气度持续提升： 行业供需两方面都存在较大边际改善：海外地产复苏拉动国内出口量持续提升，国内维持需求稳定；受环保趋严、小产能淘汰等因素影响国内钛白粉供给收缩，同时海外巨头2015 年起也逐步关闭高成本产能。 供需的双重改善促进行业景气度回升。

国内外双重因素助推钛精矿价格上涨： 攀枝花地区作为国内钛产业链的生产重镇，受本次环保冲击影响的产能占比超过 15%；同时考虑到国内 30%以上的钛精矿海外依存度，主要进口国越南、印度等国都受控于本国出口政策而改善空间有限， 进口矿石价格持续走高。钛精矿供需矛盾短期无法得到解决，未来价格将持续走高，为钛白粉价格提供支撑。

投资建议

在钛白粉供需格局逐步改善的驱使下，公司作为钛白粉行业的龙头企业， 将充分受益于行业的景气度持续提升。 我们预测公司 2017-19 年的 EPS 分别为 1.00 元、 1.26 元、 1.81 元，对应当前股价的 PE 分别为 17.06 倍、 13.75倍、 9.42 倍。首次覆盖，给予公司“增持”评级。

风险提示

海外经济复苏低于预期 环保管控力度低于预期