腾达建设(600512)

轨交高景气度 PPP 促加速，在手订单保障业绩高增： 1）轨交 PPP 还是蓝海： 截止 2016 年 12 月底，财政部/发改委 PPP 项目库轨交投资 1.27/1.28万亿，占比 9.4%/15.9%，东部城市 2017 年计划新开工轨交线路 23 条总投资额 3767 亿； 2）公司地产业务布局二三线城市，受益于核心城市限购2017 年 2 月三四线城市地产销售额同比+40.5%，预计台州和昆明项目将加速贡献营收； 3）在手订单充足预计 2017 业绩活爆发增长：公司 16 年新签订单 43 亿（ +62%），轨交行业景气叠加 PPP 促进预测 17/18 年新签订单继续高增，根据订单拆分完工百分比测算公司 17/18 年营收 63/102 亿，净利润可达 3.14/6.06 亿。

布局新产业， 氢能源市场前景广阔： 1）公司进军氢能源产业，设立氢能源基金首轮募资 100 亿，预计投资氢产业链的上下游，大力进军氢能源产业；2）与发达国家相比我国氢能源在整个能源结构中占比小开发空间大：欧美日都早已开发氢能源在不同的行业的应用，预计 2020 年后氢能源基础设施市场将加速发展到 2050 年市场规模可达 10 万亿，我国目前氢气年产 2000万吨，可在石化/发电/汽车等多种领域应用； 3）政府大力支持，政策红利不断： 2014 年国家发布对汽车加氢站 400 万元的奖励， 2016 年发改委重点部署氢能源为创新技术。

投资建议

我们认为公司在轨交行业高景气度叠加 PPP 的促进下，在手订单充足 2017业绩或爆发增长，而公司积极布局氢能源更加有想象力。

估值

我们给予公司未来 6-12 个月 7-8 元目标价位，相当于 35-40X17PE 和 18-21X18PE。

风险

PPP 落地不达预期，宏观调控下地产销售不达预期，氢能源行业发展缓慢。