星网锐捷（002396）

业绩稳定增长， 企业级网络设备占比提高。2016 年公司实现营业收入56.88 亿元，同比增长25.93%，实现归属于上市公司股东净利润3.19亿元，同比增长21.77%。EPS 为0.59 元，同比增长19.89%，综合毛利率43.33%，保持稳定。业绩符合预期，其中企业级网络设备营收达到30.03 亿元，同比增长31.81%，占总营收比重52.79%，占比进一步提高。同时预计2017 年一季度净利润亏损2500 万-1500 万元，主要是受季节性波动的影响，同时公司保持研发投入以及人工成本上涨等因素。

公司坚持创新驱动，业务覆盖面广。公司在企业级网络、云计算、数字娱乐、物联网、智慧通讯以及智慧社区的产业链中打造出许多有竞争力的解决方案。新推出的无线解决方案和云课堂产品深受用户欢迎，实现了快速增长。公司积极拥抱互联网+，加快新技术、新产品的开发步伐，在支付、通讯、数字娱乐等行业积极进行产品和模式创新，提升市场竞争力。其中K 米用户数超过5,000 万，联网KTV 数10,000 多家。

重视研发投入，收购旗下子公司增厚业绩。2016 年公司研发投入共计7.89 亿元，占营业收入13.87%，有效地提升了公司的核心竞争力。2016 年公司公告作价10.27 亿元拟收购旗下子公司升腾资讯 40%及星网视易48.15%股权，目前已获福建电子信息集团通过和省国资委批复。升腾资讯专注于网络终端和支付POS 业务，星网视易是国内KTV 市场的主流供应商。升腾资讯2017 年-2019 年累计承诺净利润不低于3.68 亿元，星网视易不低于2.47 亿元。收购完成后将持续增厚公司业绩。

盈利预测及投资建议：公司坚持贯彻“以硬件、软件、服务三位一体构筑核心竞争力”的经营策略，基于强大的研发实力和业务拓展能力，为客户提供一揽子的整体解决方案，我们看好公司的未来不断向行业纵深发展。预计公司2017 年-2018 年实现利润4.33 亿，5.29 亿，EPS 分别为0.80 元，0.98 元，当前股价对应动态PE 为24 倍和20 倍，维持“买入”评级。

风险提示：下游客户需求放缓的风险；产品竞争加剧及技术风险