升级高端产品,引领行业突破
光器件龙头企业快速成长,毛利率有望企稳回升:公司201 3年-2016年公司营业收入和归母净利的年复合增长率分别为23.9%和20.2%,保持快速成长。2016年整体毛利率为21 .9%,较2015年下降3.79个百分点。随着高端产品包括高端芯片的持续出货以及高端器件比例的不断提升,毛利率有望企稳回升。
高端芯片依赖进口,光通信市场需求旺盛:我国光通信高端芯片严重依赖进口,高端光芯片研制量产亟待突破。2016年全球光器件市场规模预计达到86亿美元,2020年有望达到120亿美元。2015年全球光模块市场规模为46.2亿美元,预计到2020年将达到71亿美元,来自数据中心的光模块需求增长更为迅速,2016-2020年增速将达到30%以上。
公司向上游芯片研发突破提升核心优势:公司产品线丰富,涵盖有源与无源器件产品。重组合并的WTD公司2016年8月推出长距离100GCFP ER4光模块,打破国外在100G ER4光模块产品上的垄断。2013年收购的IPX是丹麦着名无源光芯片厂商。收购的法国Almae从事InP基高速激光器研发生产,产品速率涵盖10G和25G,公司将具备10G EML芯片量产能力,预计2017年底还将推出25G EML芯片产品。实际持股71 .66%的大连藏龙是光有源器件封装企业,主要从事10G ROSA、10G和25G EML TOSA等高端光器件的制造。
盈利预测与投资评级:预测公司2017-2019年营业收入分别为54.71亿元、71.27亿元、89.68亿元,归属母公司净利润分别为4.29亿元、5.72亿元、7.44亿元,按最新股本摊薄EPS分别为2.05元、2.73元、3.55元,对应PE 36.2x、27.2x、20.9x,首次覆盖给予“强烈推荐”评级。
风险提示:芯片研发量产不达预期;数通产品市场拓展不达预期。
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