环能科技(300425)

事件：公司与湖南省临武县政府签订《战略合作协议》，拟在城市水系统、环境监测、黑臭水体治理、流域整治、海绵城市建设及其他基础设施领域开展合作，合作金额约20 亿。

我们的评论：

黑臭水治理龙头，市场不断拓展：公司与湖南省临武县政府的合作标志着公司开辟了除京津冀、长三角、珠三角、川渝地区黑臭水治理市场之外的新市场，也是公司黑臭水治理实力的综合体现。此外，我们注意到公司此前订单均为经济较发达市区，如深圳市茅洲河项目、北京市平谷区项目，此次公司与县级政府合作也意味着县级黑臭水治理的市场正在逐渐打开，相关订单会持续释放。

股权激励彰显发展信心：公司于2017 年3 月25 日公布限制性股票激励计划草案，激励对象覆盖公司高层及核心管理技术人员，首次授予部分限制性股票的业绩考核标准为：以2016 年为基础，2017、2018、2019 年净利润增速分别不低于30%、70%、110%，解锁比例分别为40%、30%、30%。我们认为充分调动员工的工作积极性，有利于公司业务的进一步拓展。

2017 年黑臭水体行业望迎来高景气：水十条及《城市黑臭水体整治工作指南》均要求2017 年底前，直辖市、省会城市、计划单列市建成区基本消除黑臭水体，2015-2016 年由于政府换届、技术、模式摸索等原因，各级政府对于黑臭河治理的投入并不大，河长制推出后， 2017 年各级政府将面临更大考核压力，千亿市场的黑臭水体治理行业有望迎来高景气度。环能科技已布局北京、深圳等、川渝地区，且磁分离技术见效快、占地小，后续订单望超预期。

PPP 订单带来业绩弹性：公司通过外延并购已经形成完整的水处理产业链，加上达渡等资源方的入股，PPP 订单值得期待，公司上市2 年陆续收购3 家环保公司，运作灵活，未来产业链整合同样值得期待。

投资建议：我们认为黑臭水体行业在2017 年望迎来高景气，公司作为黑臭水治理龙头将直接受益，PPP 订单值得期待，公司通过限制性股票激励计划深度绑定核心成员，彰显发展信心。预计公司2017、2018 年eps 为0.76、1.16元，对应pe 为35X、23X。