郑煤机(601717)

2016 年营业收入36.29 亿元，同比下降19.56%，归属于上市公司股东净利润0.62 亿，同期增加46.92%。经营现金流5.28 亿元，同比增加72.54%。资产减值损失2.38 亿元，同比下降38.95%，公司回款方式成效显着带来坏账损失减少，坏账损失同比下降34.04%，回款金额同比增长4.24%。

液压支架龙头，受益行业回暖

公司是煤炭机械装备和液压支架领域的龙头企业。液压支架国内市占率30%，高端产品市占率达60%。近年受下游煤炭行业影响，业绩出现萎缩。2016 年公司液压支架收入21.33 亿元，同比减少24.26%，毛利率24.65%，同比减少0.17 个百分点。2016 年随着煤炭行业去产能推进，煤炭价格回升带来煤企盈利和现金流改善，根据统计局最新数据1-2 月煤炭洗采行业实现利润438 亿，去年同期亏损21 亿，煤机等固定资产投资规模提升。煤炭机械前一轮设备投资高点为2010 年到2012 年，因此根据使用寿命目前正迎来煤机更新需求的高峰，龙头企业走过低谷后有望展现较强的业绩弹性。

收购亚新科，进军汽车零部件市场

2016 年公司切入汽车零部件市场,以22 亿元收购亚新科旗下6 家零部件企业部分或全部股权，配套融资已经完成，其中员工持股以接近市价的8.68 元/股参与配套融资。亚新科是中国最大的、独立的外资零部件制造集团之一，主要客户为长安、大众、BOSCH 等龙头企业。

投资建议预计公司2017-2019 年EPS 分别是0.387、0.505 和0.630 元，当前股价对应市盈率23/18/14 倍。结合业绩和估值情况，给予公司“买入”的投资评级。

风险提示煤炭行业资本开支低于预期；汽车零部件行业竞争恶化风险；钢材价格大幅上涨风险。