华友钴业(603799)

业绩摘要：2016年公司实现营业收入48.89 亿元，同比增长21.35%，实现归属股东净利润0.69 亿元，同比增长128.14%。

钴产品量价齐升，拉动公司营业收入增长。报告期内，公司营收实现稳定增长原因系1. 钴价持续回暖。2014-2016 年年初国内长江有色市场钴价稳定维持在20 万/吨的价位，2016 年二季度钴价开始回暖，全年涨幅超35%。2. 钴产品需求相比于2015 年稳步增长，主要受益于下游新能源汽车市场对三元材料的拉动。

公司归属股东净利润与非净利润同比大幅增长，实现扭亏为盈。报告期内钴产品在营收中占比从15 年的56%提高到了60%。与此同时，自二季度起，衢州三元前驱体项目产能释放，开始为公司业绩做贡献。全年来看，产品结构调整、衢州项目产能释放叠加钴价持续上涨共同提升了公司盈利。

钴价上升、供给紧张、需求迅速增长，三重因素推动毛利率和净利率增长。从需求端来看，钴产品的销量稳步增长，单位钴产品折旧摊销成本降低，因此盈利能力得到提升。从供给端来看， 2016 年国内钴供应量约5.92 万吨，同比减少5.4%，刚果地区钴矿产量下降叠加下半年国内钴矿企业出现惜售情绪，全年供应紧缩。

钴价上行趋势明确，在行业快速复苏周期中，公司作为前驱体行业绝对龙头，有望充分受益。三元需求增长、钴供给弹性小，钴行业向上趋势明确。看好公司7 万吨钴的经济资源储量，资源优势明显。另一方面，规划产能2 万吨的三元前驱体项目预计今年全部投产。未来，高技术、高产量、低成本将驱动公司业绩持续增长。

盈利预测及评级：预计2017-2019 年净利润增速分别为206.25%，276.69%和56.80%，EPS 分别为0.36，1.35 和2.11 元，给予“增持”评级。

风险提示：钴产品销量不及预期；三元前驱体产能不及预期