思创医惠(300078)

事件：

公司发布 2016年年报，实现营业总收入 10.90亿元，同比增长 27.79%；实现归属于上市公司股东的净利润 1.88 亿元，同比增长 33.35%。

综合毛利率略有提升，财务压力将有效缓解

报告期内公司实现销售收入 10.90 亿元， 其中商业智能业务实现收入7.48 亿元，占比 68.62%；智慧医疗业务实现收入 3.42 亿元，占比 31.38%，相比去年同期提升 7.28 个百分点。智慧医疗业务占比提升使得公司综合毛利率水平由去年同期的 42.72%提升至 46.61%。同时，由于管理费用和财务费用支出的增加使得公司期间费用率由去年同期的 22.19%上涨至27.01%，考虑到公司 2016 年年底 6 个亿的增发完成，我们预计今年财务压力将有效缓解。

智能开放平台成功上云，人工智能布局加速落地

报告期内公司完成了云架构智能开放平台和 HOSPITAL3.0 系统架构的落地，同时集聚了一批专注于微小化应用的合作伙伴围绕云平台共同打造智慧医疗生态。公司与 IBM 合作首创了医疗行业多学科会诊平台，能够极大地帮助医疗机构提升了响应能力，并为“双向转诊”诊疗机制的构建提供有力支撑。同时智能床、智能柜等耗材销售取得显着增长，床头卡、智能鞋等新品以投入市场，预计将带来显着的业绩贡献。此外，公司联合参股公司将 IBM Watson 以本地化的形式首次引入中国医疗机构，并与 21家医院签订 Watson 肿瘤解决方案的合作协议，并率先在浙江省中医院正式落地，自主研发的手足口病诊断机器人已开始向儿童提供智能辅助诊断服务，人工智能布局加速落地。

商业智能稳步增长，长期成长值得期待

报告期内公司商业智能业务实现收入 7.48 亿元，同比增长 15.53%，持续向服装、零售等行业拓展。公司积极进取，与拉夏贝尔和广州理德合作项目均斩获大奖，样板工程示范效应显现，在服装和珠宝领域均有行业前十的知名品牌客户实现突破。随着 RFID 芯片在物联网、新零售等等更多业态的应用落地，长期成长性值得期待。

投资与评级：

我们预计公司 2017-2018 年归属上市公司股东净利润分别为 2.83 亿元、 3.97 亿元，对应 EPS 分别为 0.63 元、 0.89 元， 6 个月目标价 30.24元，维持“买入”评级。

风险提示：

市场竞争加剧的风险，整合不达预期的风险。