杭萧钢构(600477)

事件： 公告近日公告 2 单技术授权。

一季度技术授权表现靓丽，后续有望逐季加快。 公司 2017 年 Q1 已经签订技术授权 7 单（ 2016Q1 是 4 单），累计合同金额 2.45 亿元，同比增长 88%。 根据 2016 年签单统计情况， Q1-Q4 分别签订 4/8/6/12 单， 一季度明显是低点，我们认为公司后续技术授权落地有望逐季加快。

技术授权市场认可度极高， 符合雄安新区建设要求标准。 公司一季度末连续公告 2 单技术授权， 累计跨 20 个省份， 公告落地 46 单，金额 15.64 亿元，充分证明公司钢管术技术市场认可度极高。此外，清明假期国务院宣布成立雄安新区，明确提出要建设绿色、生态新区， 公司钢结构住宅技术符合国家要求且在保定市内已有合作伙伴，我们预计后续随着雄安新区的发展规模不断扩大，公司的技术及知名度将迅速在新区内扩展，加快技术授权的传播与落地。

转型技术服务公司引领产业升级。 公司深耕钢结构住宅领域多年，技术已在重点城市中高端楼盘成功运用，我们认为公司不论在技术成熟度以及开发商和业主中都获得了极高的认可。公司由传统钢结构工程公司成功转型技术服务型公司，是市场上第一个提供钢结构住宅技术服务的企业，后续也将继续为全国各地政府和开发商提供技术升级和优化服务。

国常会力推装配式建筑， 行业标准有望 6 月出台实施。 国务院办公厅印发执行《关于大力发展装配式建筑的指导意见》，中央政府力推装配式建筑对地方政府及开发商行为偏好形成影响，后续各地预计陆续出台相关政策对行业形成持续利好。据测算目前装配式建筑占比不足 5%，按照国务院 10 年内达新建建筑 30%的要求，增长空间极大。 此外， 住建部将在 6 月 1 日发布实施装配式建筑三大标准，我们认为标准对行业的规范和引导有重大作用，也是推动装配式建筑发展的重要基础，预计后续技术授权有望逐季加快。

投资建议： 我们看好公司在建筑产业化推广中通过创新商业模式分享的技术红利，预计公司 2016/2017/2018 年盈利分别为 4.45/6.51/8.63 亿元， EPS 分别为 0.39/0.58/0.77 元（增发摊薄），对应三年 PE 分别为 27/18/14 倍。给予 14.50 元目标价（对应 17 年 25 倍估值），“买入”评级。

风险提示：建筑产业化推进不达预期的风险、应收账款无法收回的风险。