秀强股份(300160)

事件：秀强股份于2017 年3 月31 日发布业绩预告：预计2017Q1 实现归母净利润6000-7000 万元，同比增长65-93%。业绩爆发增长，符合我们预期。

点评：

家电玻璃业绩维持高速增长。持续受益于下游行业的回暖及海外需求的复苏，叠加公司主动优化产品结构、控制费用，2016 年玻璃业绩高增长（根据业绩快报预计50%+）的态势得以延续。2017Q1 玻璃业务营业利润同增65%，我们预计贡献净利润5000-6000 万元，同增50-80%（2016Q1 玻璃业务贡献净利润3323 万元）。

幼教版图日臻完善，并表增厚净利润。2017Q1“全人教育”营业利润较上年同期增长约85%，全年承诺净利润2800 万，考虑到一季度受到寒假的影响，我们估算全人教育贡献净利润约500-600 万元、同增60-90%（2016Q1 全人教育净利润309.55 万元）。另外，“江苏童梦”于2017 年2 月完成工商变更登记并纳入合并报表范围，全年承诺净利润1800 万（权益比例65.27%），考虑其并表时间，我们估算一季度业绩贡献有限。

“园所+师资+内容”幼教综合运营商布局深化。2015 年开始先后设立教育产业基金，收购全人教育、江苏童梦，投资花火文化，并与培基教育签订收购协议，覆盖幼儿园所超过80 家。（1）从布局的合理性看，幼教内容、师资借力徐幼，幼教IP 构建依托花火文化。（2）从内生增长的潜力看，江苏童梦旗下许多普惠园在《民促法》修订案实施后具有较大提价空间；以幼儿园为载体，拓展增值服务（亲子班、托班）提升ARPU 值。（3）从外延的实力看，公司股权相对集中，自2011 年IPO 至今未再融资；可用现金充沛，2016 年9 月底账上2.53 亿货币资金，此前大股东减持获得现金4.53 亿元。

投资建议：在“幼教+玻璃”双主业共同发展的战略布局下，家电玻璃龙头地位稳固、享受景气回升，幼教领域不仅具有提价的潜力，还具有外延预期的催化。维持2017/18 年备考净利润2.02/2.39 亿元（玻璃1.29/1.50亿元，教育备考0.73/0.88 亿元）的盈利预测。公司现价12.04 元、市值72 亿元，目标价16.20 元，维持买入评级。