昆仑万维(300418)

一、公司以“打造国际化新媒体和数字娱乐平台”为核心战略，进行一系列业务升级和投资布局。根据业绩快报，2016 年营业收入24.25 亿（+35.5%），归属母公司净利润5.37 亿（+32.6%）。公司预计2017Q1 归母净利润1.85~2.14 亿（+91.3%~+121.3%），持续保持较快增长。公司境外业务收入占比超7 成，有益于应对人民币汇率波动风险。

二、游戏业务：加强自研产品投入，2017 年Q2 上线《终结者》、《偷星九月天》，Q3 上线《死神》、《轩辕剑汉之云》，Q4 上线《洛奇》、《希望OL》。收购闲徕互娱51%股权，迅速占领休闲棋牌类游戏细分市场，打造线上棋牌室。闲徕互娱专注于“地方特色休闲竞技”产品细分市场的开拓，走“农村包围城市”路线，打造线上棋牌室。获得国家体育总局授权背书，成为“全国竞技二打一扑克锦标赛”（CCPC）主办方之一。闲徕互娱2016 年下半年业务爆发，于2017 年2 月1 日并表，成为公司新利润增长点。

三、通过投资+自建，打造全球化流量平台。1、投资浏览器与新闻资讯平台Opera，获取全球互联网流量入口，未来商业模式对标猎豹、今日头条。2、围绕Grindr 打造面向全球用户的社交网络板块，未来商业模式对标陌陌。3、海外应用分发商店1mobile 与游戏业务产生显着的协同效应。

四、昆仑持有趣店（趣分期）19%股权，趣店发展较快。2016 年7 月趣分期品牌战略升级为趣店，昆仑万维持有趣店19.21%股权。趣店集团2016 年实现扭亏，2016 年1~7 月盈利1.58 亿。

五、限制性股票激励计划有助于激发骨干员工积极性，确保团队稳定。此次激励对象总人数为97 人，授予2,103 万股限制性股票，占总股本1.87%。

六、首次给予“买入”评级。根据业绩快报，公司2016 年净利润5.37 亿；预计公司2017~2018 年净利润10.2 亿、13.1 亿，每股收益0.90 元、1.16 元，对应2017~2018 年PE 分别为23 倍、18 倍。公司游戏研运一体模式走入正轨，游戏内生增长可期；闲徕业绩快速增长，有望大幅增厚并表利润；昆仑持有趣店（趣分期）19%股权，趣店发展较快；限制性股票激励计划激发骨干员工积极性。因此首次给予“买入”评级。

七、风险提示：行业监管政策风险、投资项目业绩不及预期、汇率风险