航天发展（000547）

营收快速增长，毛利率有所下降，业绩符合预期。公司16 年各项业务均实现快速增长，其中，电子蓝军及仿真、通信指控、电磁安防、轨交、发电设备的营收分别同比增长32%、98%、12%、192%和73%。净利润增速低于营收增速的主要原因是综合毛利率由47.5%下降为38.8%，其中，电子蓝军及仿真下降21.1 个百分点，电磁安防下降5.5 个百分点，发电机组下降3.8 个百分点，通信指控和轨交的毛利率也有一定下滑。此外，航天仿真公司和航天恒容公司于16 年9 月收购完成实现并表，增厚业绩。

拟收购锐安科技拓展信息安全业务，显着增厚业绩。公司拟发行股份收购锐安科技66%股权并募集配套资金，锐安科技专注信息安全和政府企业安全大数据服务，承诺扣非净利润16 年不低于1.25 亿元，16-17 年不低于3.03亿元，16-18 年不低于5.19 亿元，16-19 年不低于7.70 亿元，显着增厚业绩。

聚焦四大产业板块，受益于航天科工集团军民融合发展。公司隶属于航天科工集团信息产业板块，依托集团技术和资源优势加速内部业务协同和外延发展，“十三五”明确以电子蓝军与通信指控、信息安全、微系统、现实增强应用为四大重点产业方向，未来有望进一步受益于集团军民融合发展。

盈利预测与投资建议：预计17-19 年EPS 为0.21/0.25/0.30 元，对应PE为70/59/49 倍，考虑锐安科技收购完成EPS 有望增厚超过20%，看好公司军工信息化业务发展前景，看好公司在军民融合背景下依托航天科工集团技术和资源优势的内生外延发展，首次覆盖，给予“买入”投资评级。

风险提示：军品订单具有不确定性；资产重组进度低于预期；业绩承诺低于预期。