海默科技(300084)

内生增长和投资并购并举

公司目前已形成油田设备制造、油田服务和油气勘探开发三大业务板块共同发展的格局， 2015 年之前营收稳定增长。 2016 年受国内外石油公司减少资本支出的影响，公司营收 2.85 亿元，同比下降 30.05%，但由于公司新增了思坦仪器、中核嘉华两个子公司的部分投资收益，改善了盈利结构，业绩得到有效支撑，实现归母净利润 0.13 亿元，同比增长 29.23%。

油田设备与油田服务业务不断多元化

公司以多相流量计及移动测试服务起家，技术在全球处于领先地位。公司在保持原有业务发展的同时，通过收购兼并的方式向压裂设备及服务领域延伸，目前已成为公司重要收入来源之一。此外，公司于 2016 年 8 月实施定增募集了 6.97 亿元用于油田环保业务，目前国内油田环保市场竞争格局尚未形成，随着我们环保意识的不断加强以及新环保法、“土十条”等相关法律政策的实施，各方对油田环保问题越来越重视，公司将逐步收获成果。

乘美国页岩气革命之风，投资油田绑定油价弹性

公司目前在美国拥有页岩气区块总面积约 13000 英亩，公司近几年油气权益产量在 15 万桶油当量/年左右，产量有很大上升空间。目前国际油价接近页岩油气开采的平均成本价，若未来油价上涨，公司对权益区块大规模的开发将能获得更为丰厚的收益。

原油价格：在震荡中寻求再平衡，温和上行的概率较大

IMF 认为， 2017-2018 年全球增长率将分别达到 3.4%和 3.6%。 EIA 估计，全球经济活动继续保持强劲，将支撑石油消费增长。总体来看， 2017 年全球原油产量增速放缓、供需平衡值逐步收窄的概率较大。国内方面，中石油、中石化和中海油 2017 年的计划资本支出分别比 2016 年实际资本支出高出11%、 44%和 23%-44%。其中，中石油和中石化在各自的上游板块资本支出计划中均提到了发展页岩气。作为压裂泵液力端生产商，公司有望借此机会增加国内业务的销售收入，进一步扩大市场份额。

盈利预测与投资评级

我们预计 2017-2019 年，公司营业收入分别为 2.85 亿元、 3.95 亿元和 5.08亿元，归母净利润分别为 0.13 亿元、 0.32 亿元和 0.63 亿元， EPS 分别为0.03 元、 0.08 元和 0.16 元， BPS 分别为 4.75 元、 4.88 元和 5.05 元。综合 PE 和 PB 两种估值方法的结果，我们给予公司目标价 16 元/股，给予“增持”评级。

风险提示： OPEC 政策执行力度风险、油价波动风险、油服竞争加剧风险。