事件：深圳机场发布2016 年年报，公司实现营业收入30.36 亿元，同比增长2.84%，归属于上市公司股东净利润5.62 亿元，同比增长7.79%，对应EPS 为0.27 元，同比增长0.15%。

航空主业稳健增长，成本上升致毛利下滑。2016 年，公司航空主业收入23.42 亿元，同比增长6.2%。旅客吞吐量、货邮吞吐量、航空器起降架次分别同比增长5.7%、11.0%、4.3%，其中国际业务端实现突破，90%新增航班时刻用于开通国际航线，共新开12 条，国际旅客吞吐量增长34.3%。航空主业成本同比增长12.4%，而去年同期仅增长了0.1%，致使航空主业毛利率下降4.5pct 至17.7%。

非航广告业务成为业绩亮点。公司非航业务中，物流业务已形成集普货、快件、邮件、保税物流多元化业务体系，但由于货运宏观环境不振，物流收入下滑29.6%；广告业务收入为3.34 亿元，同比增长32.9%，在非航业务中保持高速增长，毛利率高达95%。

财务费用大幅降低，公司净利提升。公司因业务发展，2016 年营业成本同比增长7.3%。销售费用增长423 万元，管理费用增长2641 万元，财务费用为-3397 万元，同比减少213%，主要由于公司“深机转债”已经全部赎回，受此影响净利润提升至5.62 亿元，同比增长7.79%。产能充沛且持续释放，机场收费改革增厚利润。深圳机场产能空间巨大，可保障年4500 万人次客流量，高峰起降架次为60 架次/小时，2016年航班放行正常率80.81%，同比增长8.66%，17 年高峰起降架次有望从目前49 架次增至52 架次。目前机场内航内线收费标准已执行10年，2017 年提价方案有望出台，将增厚公司净利润。

投资建议：深圳机场拥有“特区+湾区”的叠加优势，客运需求旺盛，产能仍在爬升期，机场收费改革临近，我们继续看好公司航空主业稳定增长与非航业务优化发展，预计2017-2019 年公司EPS 分别为0.30元、0.37 元、0.44 元，对应PE 为30x、24x、20x，给予“增持”评级。

风险提示：航空需求下降；突发疾病与安全事故。