百大集团(600865)

营业收入同比下降2.92%，经营现金流同比增长72.72%。2016 年实现营业收入10.71 亿元，同比下降2.92%；实现归母净利润9243.80 万元，同比下降34.27%。经营现金流净流入1.43 亿元，同比增长72.72%。综合毛利率26.21%，同比减少1.63 个百分点。期间费用方面，销售费用为6782.63 万元，同比增长12.65%；管理费用为9244.20 万元，同比下降17.88%；财务费用为351.61 万元，同比下降21.25%。

主营业务覆盖商品零售及旅游服务，深耕杭州地区。报告期内，公司继续从事百货零售业，目前拥有杭州百货大楼一家门店，系单店经营模式，杭州百货大楼是公司最主要的收入和利润来源；此外，公司还自主经营管理杭州大酒店以及杭州收藏品市场。主营业务营收方面，商品零售/ 旅游服务分别为10.03/0.68 亿元， 毛利率分别为22.19%/85.42%。

主营业务稳扎稳打，持续改善服务管理。零售业方面，公司始终与受托方浙江银泰百货有限公司保持良好沟通，保证杭州百货大楼通过不断调整经营模式和业态布局实现体验升级、功能优化。旅游服务方面，杭州大酒店在管理上围绕以人为本、以客为重的原则，追求服务管理专业化、个性化，倡导宾客关系的和谐氛围。

探索大健康产业，积极争取转型。报告期内，公司积极寻找大健康、大消费行业有规模、高盈利、长景气周期的项目，将留存部分未分配利润用于产业投资。截至报告期末，公司参股 20%的全程国际健康医疗管理中心各项筹备工作有序开展，股东出资已全部到位，筹备组建工作基本完成。2016 年3 月23 日，公司出资 1 万元港币在香港特别行政区设立全资子公司“百大健康投资有限公司”，截至报告披露日，尚未实际出资及运营。

盈利预测及估值：预计2017-2019 年EPS 分别为0.26、0.28、0.31 元/股，对应的PE 分别为 47.97x、45.11x、41.14x，给予“增持”评级。

风险提示：消费增速放缓风险；产业转型风险；行业竞争风险