云海金属（002182）

事件：

2016 年实现营业收入40.48 亿元，同比增长30.05%，归属上市公司净利润1.69亿元，同比增长461.79%，扣非后净利1.50 亿元，同比增长533.04%。2016年分配预案为每10 股派发现金红利1 元，每10 股转增10 股。预计2017 年Q1 实现净利润5322.67 万元-6292.3 万元，同比增长158%-205%。

点评：

1、量价齐升助力公司业绩高增长：报告期内，公司镁合金产品实现收入10.75亿元，同比31.46%，铝合金产品实现收入21.63 亿元，同比增长32%。报告期内长江有色镁、铝现货价格分别上涨28.08%、21.68%，公司镁合金、铝合金累计销量37.35 万吨，同比增长23.32%。受益于价格上涨，公司镁合金产品毛利率24.53%，提升14.3 个百分点，铝合金产品毛利率7.22%，提升2.33个百分点。

2、镁价继续看涨，公司有望充分受益：公司是全球最大的镁合金生产企业，镁合金产能17 万吨，原镁产能10 万吨。当前镁价维持在15000 元/吨价格区间震荡，接近行业平均完全成本线。同时镁铝比值也低于1.5 的历史比值区间。随着下游汽车轻量化应用爆发，我们继续看好镁价在成本支撑与需求爆发带动的上涨趋势。

3、镁合金轻量化爆发在即：“十三五”时期高端镁合金有望迎来发展窗口期，预计"十三五"时期镁产量年均增速7.1%。全球汽车碳排放标准2020 年要求达到5L/100km，下游汽车轻量化需求爆发在即，我们测算2020 年汽车轻量化带来的镁增量将达53 万吨，市场空间翻番。

4、多元布局+外延预期拓展未来成长空间：公司多元业务包括原业务中间合金：金属锶、铝钛硼、铝锶合金生产，业务成长性好，提供稳定现金流；新业务高强镁合金主要面向民用和军用，军用方面获国家工业强基工程补助，预计军工相关资质近期有望落地。同时，公司参与设立新材料投资基金，未来有望通过合资、扩大产能或外延等方式，发展镁铝合金压铸或挤压产品，实现转型升级。我们预计公司2017~2019 年EPS 为0.75/1.10/1.43 元，基于公司业绩高成长性，我们按照PEG 估值，以PEG=0.9，给予公司2017 年35 倍估值，对应目标价26.25 元。维持买入评级。

风险提示：价格不及预期