东江环保(002672)

公司发布2016 年年报

公司于2017 年3 月29 日发布2016 年年报，2016 年实现：收入26.17 亿元，同比增长8.91%；归母净利润5.34 亿元，同比增长60.53%；扣非后，归母净利润3.79 亿元，同比增长27.39%，符合我们的预期。非经常损益主要来自转让湖北东江、清远东江100%股权所带来的投资收益。经营活动现金流净额达6.90 亿元，同比增幅达203%，主要是由于业务规模扩大，营收增加，以及加快了对应收账款的回款。每股拟派息0.121 元（含税）。

业务规模稳步增长，并持续优化业务结构

公司已取得危废资质150 万吨/年，报告期内：东江威立雅项目2 万吨/年，沿海固废项目2.69 万吨/年，南通惠天然项目2 万吨/年等项目相继正式投产；江西固废中心8.6 万吨/年，如东大恒项目1.9 万吨/年，珠海永兴盛项目1万吨/年，湖北天银项目2 万吨/年等项目均进入试运行阶段；此外潍坊东江项目获得环评批复，泉州PPP 项目预计2017 年底建成，使得公司业务规模稳步扩大。公司重点发展的无害化业务，收入同比增长了43%，收入占比超三成，毛利占比超四成，公司业务结构得到持续优化。

多渠道解决项目推进的资金需求，使业务得到实质推进

公司终止非公开发行A 股预案后（拟募集20 亿元），市场关心公司项目资金的需求如何解决。1）公司优化业务结构的进程中，转让了湖北东江、清远东江100%股权，获得了6.28 亿元的现金；2）拟发总额不超过10 亿元的绿色公司债券，第一期最终实际发行规模为6 亿元；3）虎门绿源项目通过开展PPP+资产证券化，发行规模为3.2 亿元。通过多渠道实现资金的筹集，用于推进危废主营业务的发展。

行业未来景气，公司加强市场拓展，积极提升技术实力

危废无害化处置规模尚存较大缺口，随着危废行业的监管不断趋严，危废处理处置行业有望迎来量价齐升的时点。公司在原有市场的基础上，完善了华东业务产业链，结合山东、河北布点，形成环渤海市场布局；广晟公司控股后，为公司带来国资背景，利于在危废领域进一步获得业务拓展。公司加大技术创新，研发金额投入超1.3 亿元，新获专利30 项，并荣获国家科技进步二等奖，利于在以“质”为导向的十三五中，提升公司的竞争力。且公司通过实施股权激励，核心团队稳定，利于公司持续发展。

公司业务发展持续向好，维持“增持”评级

公司致力于危废业务的发展，尤其是重点发展无害化，使得公司业务结构不断优化；公司未来将继续积极开展新项目的拓展和并购，加快现有产能的释放，促进项目良好运营，并大力拓展PPP 项目，预计2017-2019 年的EPS分别为0.61 元、0.75 元、0.88 元；在2017 年的盈利预测基础上，扣除非经常损益预期后，预计EPS 为0.53 元，给予38-40 倍估值，对应目标价20.52-21.60 元/股，维持“增持”评级。

风险提示：危废项目推进速度不达预期。