华泰证券(601688)

事项：

公司发布2016年年报，2016年实现营业收入169.17亿元，同比减少35.58%；实现归母净利润62.71亿元，同比减少41.38%；EPS0.88元/股，同比减少46.79%；拟每10股派发现金红利5元。

平安观点：

业绩符合预期，优于行业整体水平：2016 年，公司实现营业收入169.17亿元，同比减少35.58%；实现归母净利润62.71 亿元，同比减少41.38%。公司业绩符合预期，且优于行业整体水平（证券行业2016 年营收和净利润分别同比减少43.0%、49.6%）。整体业绩下滑主要是由于市场因素导致公司经纪业务、自营业务等收入出现明显下滑。

经纪业务占比有所下滑，投行、资管业务占比大幅上升：依据财务报表的相关数据进行统计，从收入结构看，2016 年，公司的经纪业务占比较2015年同期下降16 个百分点，但收入占比仍为各项业务最高，达到32.1%；自营业务为公司第二大收入来源，收入占比为26.2%，略微下降1.1 个百分点。公司投行业务及资管业务取得明显突破，收入占比分别上升6.5 个百分点和5.6 个百分点，分别达到12.4%和6.1%。整体来看，各项业务整体积极向好。

经纪业务优势明显，投行业务行业领先：公司一直以来经纪业务市占率明显处于行业领先地位，并近年来不断增加。近三年公司股票及基金市场交易量占比分别为7.89%、8.36%、8.85%，稳中有进，连续三年保持在市场首位。公司持续完善移动终端“涨乐财富通”，用户体验与活跃度显着提升，2016 累计下载量超过1500 万，日均活跃用户数超过200 万，活跃用户数量也居于券商类APP 最前列。投行业务方面，公司合并承销金额位列行业第三；合并债券主承销金额1716.35 亿元，行业排名第七；主导并购交易数量行业排名位于首位（wind 数据统计）；公司场外业务也发展迅速。

资管业务迅速发展，综合金融服务水平不断提升：公司通过全资子公司华泰资管、华泰紫金投资分别参与证券资管以及直投业务，同时通过参股的南方基金和华泰柏瑞参与基金资管，综合金融服务水平不断提升。证券资管方面，集合、定向与专项资管受托规模及净利润均大幅增加；基金管理规模进一步扩大，合计设立私募股权基金17 只，合计认缴规模421.77 亿元；基金资管业务水平明显增长，产品结构进一步优化；期货大力推进主动管理规模，资产管理总规模138.53 亿元，同比增长90.02%。

资本规模优势明显，为公司未来发展提供坚实保障：公司资本规模位居行业前列，同时2016 年公司完成两期共80 亿元次级债及两期共140 亿元公司债发行，并通过A+H 股的发行上市、多品种债券融资和公司的内生增长，增加资本积累，资本规模跻身行业前列。资本实力的显着增强也为公司业务转型、业务创新等提供了坚实保障。

投资建议：受益于公司资本实力提升，为公司未来业务发展提供有力保障。同时我们看到，公司各项主要业务，包括经纪业务、投行业务以及资管业务等，均发展势头良好并在行业中取得明显优势，因此我们看好公司未来的发展，维持公司“推荐”投资评级。

风险提示：宏观经济增速持续放缓、资本市场大幅波动、政策趋紧超预期、业务发展不及预期。