思美传媒(002712)

事件：公司发布一季度业绩预告，归母净利润4,493.63 万元―5,676.17 万元，比上年同期增长90%―140%。

点评：

业绩亮眼得益于内生增长及并表增厚：公司积极拓展数字营销业务，日益完善内容营销业务，持续优化业务结构，业务量较去年同期有所增长。此外一季度完成智海扬涛、掌维科技、观达影视及科翼传播股权的工商变更登记，并表增厚业绩。公司大营销泛内容格局已初步形成，后续整合协同有望产生放大效应。

布局优质标的打通IP、内容制作及营销全产业链。公司通过布局专注于综艺节目及影视剧宣发的科翼传播、从事网络文学版权运营的掌维科技和从事电视剧策划、制作和发行的观达影视，在内容领域已涵盖上游IP 孵化、中游内容制作以及下游宣发和营销环节，逐步实现深度、全产业链布局。未来借助自制网剧、网综和综艺形成IP 储备开发、内容制作与宣发、内容营销的多层次盈利模式。近期观达影视《因为遇见你》全剧全国网平均收视率3.26%，创2016 年至今最高，开播28 天连续26 天双网全时段收视冠军，彰显观达品牌实力及思美并购眼光；后续外延布局有望持续推进。

传统媒介代理景气下行，大营销战略发掘新增长点。公司电视广告业务增长放缓、户外广告收缩，爱德康赛为代表的互联网广告贡献提升。爱德康赛为客户提供基于搜索关键字的整合营销服务，是百度认证五星级代理商，360 教育行业核心代理商，并与搜狗、神马搜索建立稳定合作，有望维持较快增长。公司近期收购智海扬涛加码汽车营销垂直领域，完善一站式整合营销服务体系。

投资建议：我们预计公司2017/2018 年归母净利润分别为3.77/4.68 亿元，EPS 分别为1.10/1.37 元（考虑增发摊薄）。考虑到公司大营销+泛内容战略的推进及外延布局预期，维持33 元目标价，买入评级。

风险提示：数字营销行业竞争风险，收购整合风险。