汇洁股份(002763)

公司公告16 年年报，营收20.49 亿元，同比+8.54%，净利润1.83 亿元，同比+10.77%。其中第四季度单季营收增长11.38%，净利润增长988.72%。拟每10 股派发现金红利4 元。预计17 年1-3 月净利润变动幅度15%-55%。

第四季度单季净利润大幅增长

主要由于1）15 年基数较低，当年整体经济不景气，四季度收入增长略低，同时电商和经销业务增长较快，且其毛利率较低，因此拉低了当年整体毛利率，而16 年四季度内销出现明显的企稳回升，公司四季度收入增速也是全年最高，另外电商和经销业务预计占比平稳，毛利率较15 年稳定；2）公司加强成本费用控制，四季度单季营业费用率下降10.60 个百分点。

看好公司未来业绩实现稳健增长

首先，江西生产基地完工后，公司内衣生产能力将增加1500 万件。其次，对于现有的八个品牌，未来公司将不断优化渠道结构、完善产品结构与品质、升级终端形象及体验环境，持续与消费者沟通，同时加大广告投放力度。第三，根据公司17 年度董监高薪酬（津贴）绩效方案，绩效奖金部分，如果17 年净利润较16 年净利润增长率不低于10%，则董事长、副董事长的绩效奖金不高于17 年实现的全部净利润×1.5%，其他董监高的绩效奖金不高于17 年实现的全部净利润×1%，如果净利润的增长率低于10%，则该部分绩效奖金为0，将充分调动董监高的积极性。第四，公司优化经营管理体系，成本费用有效控制，17 年1 季度经营业绩的预计超预期。

17-19 年每股收益预计分别为1.01 元/股、1.15 元/股、1.32 元/股17 年P/E 为30 倍，估值水平低于历史平均，维持公司买入评级。

风险提示

受经济增速放缓影响较大的风险；未能适应消费者需求变化的风险；